20150407-东北证券-华夏上证50ETF-510050.SH-上证50ETF期权周报_16页_652kb

证券研究报告总结：上证50ETF期权周报（20150330-20150403）

核心内容概述

本报告为东北证券金融工程周报，聚焦上证50ETF期权市场一周行情回顾、隐含波动率分析、期权敏感性指标解读以及本周投资策略推荐。整体来看，市场对上证50ETF未来价格的看跌情绪有所上升，期权市场波动率较高，建议投资者关注波动率变化及采取相应策略应对。

一周市场回顾

• 交易量：上周上证50ETF期权总成交量为105,475张，其中认购期权为56,984张，认沽期权为48,491张。认购期权成交量略高于认沽期权。
• 成交量趋势：认购与认沽期权日成交量均呈现先上涨后下跌的走势，最高日成交量分别为14,878张（4月1日）和11,450张（3月31日），最低日成交量分别为7,764张和6,675张（3月30日）。
• 成交比：上证50ETF看涨看跌期权成交比为1.18，较前一周（1.33）显著下降，反映市场看跌情绪增强。
• 主力合约：4月到期的认购和认沽期权为主力合约，周成交量分别为45,027张和37,465张，周持仓量分别为98,947张和83,896张。

期权隐含波动率分析

• 无风险利率：使用4.78%作为无风险利率进行计算。
• 隐含波动率：认购期权与认沽期权的隐含波动率均值分别为26.71%和32.99%，与上证50ETF的5日历史波动率（29.58%）接近。
• 波动率趋势：整体波动率仍处于较高状态，且有进一步上行的可能，尤其是在创业板出现剧烈波动的情况下，上证50指数可能有脉冲攻击的可能。
• 风险提示：由于部分行权价格的期权成交不活跃，隐含波动率可能存在高估。

期权敏感性指标

• 敏感性指标：采用Delta、Gamma、Vega、Theta和Rho指标进行分析。
• 重点监控指标：Delta、Gamma和Vega是投资者需重点监控的指标，尤其是对空头头寸的投资者。
• 部分合约数据：
  • 认购期权：Delta值在0.391至0.998之间，Gamma值在0.585至1.766之间，Vega值在0.002至0.008之间。
  • 认沽期权：Delta值在-0.002至-0.609之间，Gamma值在0.311至1.745之间，Vega值在0.001至0.005之间。

本周投资策略推荐

4.1 上证50ETF运行预测

• 市场风格分化：上证50指数表现滞后于创业板指数和上证指数。
• 估值安全边际：上证50指数的估值水平形成了一定的安全边际，存在一定的上行空间。
• 波动率预期：管理层加强监管，预计本周市场波动率将保持较高水平，甚至进一步上升。
• 指数走势：上证50指数或演绎高位震荡、阶段脉冲的特征，存在进一步上涨的动能。

4.2 推荐策略

• 套期保值策略：对于持有上证50ETF现货的投资者，建议卖出当月虚值认购期权，以赚取期权费，抵补现货向不利方向小幅下调的损失。
• 跨式价差策略：推荐同时买入相同到期日和行权价格的认购期权和认沽期权，以获取高波动带来的收益。该策略属于短期投机型，适合激进型投资者。
• 操作建议：
  • 跟踪现货走势，注意介入时点和期权杠杆的使用。
  • 建仓后应持续关注期权敏感性指标的变化。
  • 若标的指数的运行预测基本正确，盈利覆盖成本后应快速平仓；否则应设置止损点位，及时平仓以减小损失。

投资风险提示

• 策略测算基础：本报告推荐策略基于4月3日的收盘价和期权合约数据。
• 影响因素：具体操作中，标的资产价格、期权资产价格以及期权合约杠杆率的变化均会影响组合收益。
• 策略有效性：策略的有效性依赖于东北证券对上证50指数或华夏50ETF走势的判断。
• 风险提示：投资者应参考附录3了解不同市场环境下的策略适用性，并注意市场风险。

关键信息总结

• 市场情绪：市场对上证50ETF未来价格的看跌情绪有所上升。
• 波动率预期：本周市场波动率将保持较高水平，可能进一步上升。
• 投资建议：
  • 套期保值策略适用于持有现货的投资者。
  • 跨式价差策略适合激进型投资者，可获取高波动带来的收益。
• 风险因素：需关注市场波动、期权价格变动及杠杆率影响。

附录简要说明

• 附录1：上证50ETF期权合约要素，包括合约标的、类型、交易单位、到期月份、交易时间等。
• 附录2：期权指标说明，包括Delta、Gamma、Vega、Theta、Rho等指标的含义。
• 附录3：常用期权投资策略，如趋势性策略、波动率策略、盈利锁定策略、套利策略等。
• 附录4：上证50ETF期权合约相关知识，包括合约简称、代码、行权价格间距设置、平值合约行权价格设置等。

重要声明

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• 报告内容仅供参考，不构成任何投资建议。
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