20211205-申港证券-石油石化行业研究周报_成本压力逐步缓解_聚醚多元醇盈利性增强_20页_2mb

文档内容总结

核心内容概述

本文档主要围绕聚醚多元醇与石油石化行业展开分析，重点探讨了聚醚多元醇作为聚氨酯上游原料的市场地位、环氧丙烷（PO）产能扩张对聚醚行业的影响，以及石油石化板块近期的市场表现与投资建议。

聚醚多元醇与聚氨酯

1.1 聚醚多元醇是聚氨酯的上游原料

• 聚醚多元醇是环氧丙烷（PO）最主要的下游产品，是聚氨酯的上游原料。
• 聚氨酯是一种由多异氰酸酯和多元醇反应并具有多个氨基甲酸酯链段的有机高分子材料。
• 聚氨酯材料的性能取决于其硬段（氨基甲酸酯基团及脲基团）和软段（多元醇链段）的性质。
  • 硬段决定其塑料性质和强度；
  • 软段决定其橡胶性质和弹性。

1.2 聚醚分类与应用

• 聚醚可分为硬泡用聚醚、软泡用聚醚和CASE用聚醚。
• 软泡用聚醚产能在聚醚行业中占比最高，主要用于生产软质聚氨酯泡沫塑料，广泛应用于家居、交通、鞋服、体育等领域。
• 硬泡用聚醚主要用于家电、建筑保温、管道、冷库等。
• CASE用聚醚用于生产聚氨酯涂料、胶粘剂、密封胶和弹性体，主要应用于相关工业领域。

环氧丙烷（PO）产能扩张与聚醚行业

2.1 产能扩张与市场变化

• 2020年我国PO总产能为337万吨/年，产能利用率约为80%。
• 国内拟在建PO产能合计为254万吨，预计未来供应将趋于过剩。
• 氯醇法PO装置开工率较高，且受政策制约难以新增，因此未来大规模退出供应的可能性较低。
• 随着PO产能扩张，市场将从卖方市场向买方市场转变，下游聚醚工厂议价能力增强。

2.2 投资建议

• 建议关注聚醚产业链中具有产能规模化优势和工艺技术领先的龙头企业。
• 重点推荐企业包括：万华化学、红宝丽、隆华新材。
• 标的筛选应考虑产能规模较大且配套上下游产业链的公司。

石油石化板块市场行情

3.1 板块表现

• 本周中信一级石油石化指数上涨1.65%，在30个行业指数中排名第10位。
• 相对于上证指数（+1.22%），石油石化板块超额收益为0.44%。
• 油田服务子版块表现较差，拖累整体板块涨幅，本周下跌0.61%。

3.2 个股涨跌幅

• 领涨个股包括：

  • 昊华科技（+13.65%）
  • 中曼石油（+7.08%）
  • ST海越（+7.07%）
  • 三联虹普（+4.49%）
  • 蓝焰控股（+4.47%）

• 领跌个股包括：

  • 道森股份（-8.46%）
  • 华锦股份（-5.44%）
  • 上海石化（-4.27%）
  • 博汇股份（-3.95%）
  • 齐翔腾达（-1.78%）

风险提示

• 政策风险：环保政策可能影响PO产能扩张及氯醇法装置运行。
• 地缘政治风险：国际局势变化可能对原油价格和产业链造成影响。
• 原油价格波动风险：原油价格剧烈波动可能对石化行业产生冲击。
• 新冠疫情风险：全球疫情持续恶化可能对行业需求和供应链造成压力。

行业评级

• 行业评级：增持（维持）
• 市场基准指数：沪深300指数
• 评级标准：
  • 增持：6个月内相对强于市场基准指数收益率5%以上
  • 中性：6个月内相对强于市场基准指数收益率**-5%~+5%**
  • 减持：6个月内相对弱于市场基准指数收益率5%以上

行业基本资料

• 股票家数：47家
• 行业平均市盈率：11.47
• 市场平均市盈率：13.72

图表目录

• 图1：2020年环氧丙烷下游应用占比（%）
• 图2：2020年聚醚产能应用分类（%）
• 图3：PO、聚醚价格对比（元/吨）
• 图4：石油石化指数涨幅（%）
• 图5：石油石化子版块涨跌幅（%）
• 图6：本周石油石化板块领涨个股（%）
• 图7：本周石油石化板块领跌个股（%）
• 图8：原油价格（美元/桶）
• 图9：动力煤价格（元/吨）
• 图10：LNG价格（元/吨）
• 图11：石脑油/乙烯价格（美元/吨）
• 图12：聚乙烯价格（元/吨）
• 图13：EO/EG价格（元/吨）
• 图14：PVC价格（元/吨）
• 图15：丙烷价格（美元/吨）
• 图16：国内丙烯价格（元/吨）
• 图17：聚丙烯价格（元/吨）
• 图18：聚醚多元醇价格（元/吨）
• 图19：丁辛醇价格（元/吨）
• 图20：丙烯酸价格（元/吨）
• 图21：丁烷/LPG价格（元/吨）
• 图22：MTBE/丁二烯/异丁烯价格（元/吨）
• 图23：BDO/PTMEG价格（元/吨）
• 图24：纯苯/苯乙烯价格（元/吨）
• 图25：聚苯乙烯价格（元/吨）
• 图26：苯酚/双酚A/PC价格（元/吨）
• 图27：苯胺/MDI价格（元/吨）
• 图28：环己酮/己二酸/己二胺/己内酰胺价格（元/吨）
• 图29：PA6/PA66/锦纶价格（元/吨）
• 图30：甲苯价格（元/吨）
• 图31：TDI价格（元/吨）
• 图32：二甲苯价格（元/吨）
• 图33：PTA/聚酯切片价格（元/吨）
• 图34：涤纶价格（元/吨）

分析师信息

• 分析师：曹旭特
• 执业证书编号：S1660519040001
• 发布日期：2020年12月5日
• 机构名称：申港证券研究所

免责声明

• 本报告基于公开信息撰写，仅作为投资参考。
• 不构成投资建议，亦不保证信息的准确性与完整性。
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