20230205-申港证券-石油石化行业研究周报_需求端预期回暖_看好聚醚单体景气度提升_15页_1mb

聚醚单体行业及石油石化板块分析总结

核心内容概述

聚醚单体是合成聚羧酸系高性能减水剂的主要原材料，广泛应用于基建和房地产领域。其种类主要包括聚乙二醇单甲醚（MPEG）、烯丙基聚氧乙烯醚（APEG）及甲基烯基聚氧乙烯（TPEG）等，均为由环氧乙烷通过加成反应制得的可溶于水的线性聚合物。近年来，随着TPEG和HPEG的国产化和成本下降，其逐渐成为主流产品，具有工艺简单、性质稳定、性能优异等优势。

主要观点

1. 行业现状与发展趋势

• 毛利率与利润水平：2018-2021年聚羧酸减水剂单体行业平均毛利率为2.77%，单吨利润平均为265.46元/吨。
• 产能利用率低：2022年国内聚羧酸减水剂单体产能为503万吨，产量200万吨，开工率仅为39.8%，行业集中度较低。
• 龙头企业优势明显：奥克股份作为国内产能最大的企业，其单体产能达85万吨，市场占有率40%。大企业因采购量大，可与EO装置管道直连，显著降低成本，而小企业依赖车运采购EO，成本较高，且生产不稳定。

2. 需求端分析

• 与水泥行业高度关联：聚醚单体的产量与水泥产量高度相关，终端需求主要来自基建和房地产。
• 房地产拖累固定资产投资：2022年房地产开发投资同比下降10.0%，购置土地面积、房屋新开工面积、商品房销售额等指标均出现大幅下滑，对固定资产投资增速形成拖累。
• 政策端利好地产链：11月8日，交易商协会推出民营企业债券融资支持工具，预计支持2500亿元民营企业融资；11月28日，证监会推出支持房地产企业股权融资的5项举措，有助于改善地产链的融资环境。

3. 基建投资前景

• 固定资产投资稳步增长：2022年全国固定资产投资（不含农户）完成额57.2万亿元，同比增长5.1%。
• 广义基建高增长：2022年广义基建投资同比增长11.5%，狭义基建投资增长9.4%，显示基建投资持续高景气。
• 2023年基建投资预期良好：中央经济工作会议指出，2023年基建仍是经济增长的重要抓手，预计投资增速将维持较快增长，带动水泥、减水剂等基础建材需求回暖。

关键信息

• 聚醚单体分类：分为粉状类和液体类，液体类成本与售价更低。
• 行业集中度：奥克股份占据最大市场份额，其他企业产能分散。
• 原料特性：环氧乙烷（EO）易燃易爆，不适合长途运输和储存，导致小企业生产波动大。
• 投资建议：建议关注聚醚单体行业龙头，如奥克股份、皇马科技、科隆股份等，因其具备成本与规模优势。
• 板块表现：本周中信一级石油石化指数上涨1.09%，相对沪深300指数表现较好，板块内部分个股涨幅显著。

本周行情回顾

• 板块整体表现：石油石化板块本周上涨1.09%，位居30个行业指数第18位，相对沪深300指数涨幅达2.04%。
• 子板块涨跌幅：其他石化板块涨幅最大（+4.1%），油品销售及仓储板块次之（+1.71%），工程服务板块小幅上涨（+0.61%），而油田服务、炼油、石油开采板块表现较差，分别下跌0.23%、0.93%、1.18%。
• 个股表现：宝利国际、岳阳兴长、宇新股份等个股涨幅居前，ST洲际、中海油服等个股跌幅较大。

行业评级与投资建议

• 行业评级：增持（预计未来6个月内相对沪深300指数收益率超过5%）。
• 投资建议：建议关注聚醚单体行业龙头，如奥克股份、皇马科技、科隆股份等，以获取更稳定的收益和更强的抗风险能力。

风险提示

• 政策风险：房地产及相关政策可能影响行业走势。
• 地缘政治风险：国际局势变化可能对原材料供应和价格产生影响。
• 原油价格波动风险：作为石化行业基础原料，原油价格波动将影响整体成本。
• 疫情风险：全球疫情持续可能对供应链和市场需求造成冲击。

行业基本资料

• 股票家数：46家
• 行业平均市盈率：8.5倍
• 市场平均市盈率：12倍

结论

聚醚单体行业受益于基建投资的持续增长和房地产政策的边际改善，未来景气度有望提升。龙头企业凭借成本与规模优势，将在行业中占据更有利位置。建议投资者关注行业龙头，同时注意政策、地缘政治、原油价格及疫情等风险因素。