20180531-英大证券-宏观数据解读第3期_小企业PMI放缓_经济前景存疑_6页_507kb

小企业 PMI 放缓，经济前景存疑总结

核心内容概述

2018年5月，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.9%，较上月上升0.5个百分点，显示制造业总体扩张有所加快。然而，小企业PMI降至临界点以下，而大中型企业PMI继续高于临界点，表明当前经济结构中存在明显的分化趋势。同时，非制造业PMI也呈现成本上升、需求稳定、预期乐观的态势，但小企业复苏缓慢可能对经济复苏的可持续性构成挑战。

主要观点

1. PMI 分项扩张情况

• 总体趋势：制造业PMI继续扩张，但扩张速度有所放缓。
• 主要贡献项：
  • 生产指数（54.1%）上升1.0个百分点，显示生产活动加快。
  • 新订单指数（53.8%）上升0.9个百分点，市场需求增长。
  • 供应商配送时间指数（50.1%）接近临界点，交货时间基本稳定。
• 收缩项：
  • 原材料库存指数（49.6%）略升，但仍低于临界点，库存减少趋势放缓。
  • 从业人员指数（49.1%）回升0.1个百分点，显示用工量下降幅度收窄。

2. 小企业收缩，大中型企业扩张

• 小型企业PMI为49.6%，较上月下降0.7个百分点，进入收缩区间。
• 大型企业PMI为53.1%，中型企业PMI为51.0%，均高于临界点，显示大中型企业扩张态势良好。
• 小企业复苏缓慢，可能影响经济复苏的可持续性，且当前工业原料价格继续上涨，加重了小企业成本压力。

3. 非制造业PMI走势

• 非制造业商务活动指数为54.9%，较上月微升0.1个百分点，总体保持稳中有升。
• 行业表现：
  • 服务业商务活动指数为54.0%，持续向好。
  • 建筑业商务活动指数为60.1%，保持较快增长。
• 价格趋势：
  • 投入品价格指数为54.2%，较上月上升1.5个百分点，成本压力上升。
  • 销售价格指数为50.6%，与上月持平，显示销售价格稳定增长。
• 就业情况：
  • 从业人员指数为49.2%，仍低于临界点，但降幅收窄。
  • 服务业从业人员指数回升0.7个百分点，建筑业则下降3.2个百分点。

4. 销售价与投入品价差与CPI-PPI关系

• 非制造业虚拟利润指数变化未持续，显示企业经营环境有所恶化。
• 投入品价格持续上涨，但下游企业议价能力未显著提升，导致利润空间压缩。
• 市场需警惕通胀扩大对经济运行的负面影响。

关键信息

• PMI数据有效期：1-2个月。
• PMI构成：由5个分类指数加权计算而成，包括新订单（30%）、生产（25%）、从业人员（20%）、供应商配送时间（15%）、原材料库存（10%）。
• 贸易战影响：
  • 对进出口企业影响较大，可能引发货币紧缩与经济总需求下滑。
  • 投资者预期下调出口生产计划，对市场信心造成冲击。
• 数据来源：英大证券研究所整理，WIND。

风险提示

• 数据分析方法可能存在逻辑或修正问题，需持续验证。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，需谨慎对待。
• 未经许可，不得将报告内容转发或用于其他用途。

行业与公司评级