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制造业增长动能为何有所放缓？总结

核心内容

2021年4月中国制造业PMI为 51.1%，较前值下降 0.7个百分点；服务业PMI为 54.4%，较前值下降 0.8个百分点。整体来看，实体经济各部门仍保持扩张态势，但增长动能有所放缓。

主要观点

1. 4月PMI数据表现

• 需求端：新订单指数为 52%，环比下降 1.6个百分点；出口订单指数为 50.4%，环比下降 0.8个百分点；服务业新订单指数为 51.3%，环比下降 0.8个百分点。
• 供给端：生产和进口指数分别为 52.2% 和 50.6%，环比分别下降 1.7个百分点 和 0.5个百分点。
• 价格端：原材料价格和出厂价格指数分别为 66.9% 和 57.3%，均环比下降 2.5个百分点。
• 预期端：企业生产经营活动预期指数为 58.3%，环比下降 0.2个百分点；服务业商业活动指数为 54.4%，预计5月可能因五一出行高景气度而有所反弹。

2. 制造业增长动能放缓的原因

• 资源品供给受限：疫情和碳排放政策导致煤炭、有色金属和钢材等资源品供给释放受阻，价格上涨压制了中下游行业景气度。
• 全球“缺芯”影响：芯片短缺问题持续影响高新技术制造业，部分电子和汽车企业出现短期停工。
• 季节性因素：3月因“就地过年”等因素出现的经济回补效应在4月消退，导致景气度小幅走弱。

3. 积极信号

• 小型企业PMI回暖：小型企业PMI达到 50.8%，创2020年4月以来新高，反映微观企业活力上升，央行政策对实体经济的支持仍在持续。
• 从业人员指数下滑：从业人员指数再次滑落到 50以下，表明制造业正在加速推进自动化，以应对用工短缺问题，这一趋势可能在疫情背景下持续。

关键信息

• PMI数据趋势：制造业和服务业均保持扩张，但增速放缓，尤其是新订单和价格指数的下降值得关注。
• 价格上涨压力：原材料和出厂价格指数维持高位，对中下游行业形成压制，可能影响企业利润。
• 政策影响：央行政策对小型企业支持明显，但需警惕价格上涨对中小企业带来的负面影响。
• 未来展望：
  • 上游原材料价格对中下游行业的影响可能在季报中显现。
  • PPI预计在未来两个月突破 6%，需密切关注央行应对措施。
  • PMI回落可能意味着制造业景气度接近筑顶，后续增长需依赖消费复苏。
  • 消费复苏与疫苗推广速度和效果密切相关。

风险提示

• 病毒超预期变异
• 疫苗接种速度减慢
• 全球供应链紧张持续
• PPI持续上涨对经济的压制

未来关注重点

• 上游原材料价格对中下游行业的影响
• PPI走势及央行政策应对
• 制造业景气度是否筑顶
• 消费复苏力度及疫苗推广情况

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