20220829-国金证券-江苏银行-600919.SH-对公贷款高速增长_资产质量优异_8页_844kb
报告摘要
江苏银行分析总结
核心内容
江苏银行（600919.SH）在2022年表现出强劲的业绩增长和资产质量优化。当前市场价格为7.01元，目标价格为10.29元，维持“买入”评级。公司通过积极拓展对公贷款业务和优化资产质量，实现了营收与净利润的稳步提升。
主要观点
- 对公贷款高速增长：2022年上半年，江苏银行对公贷款余额达到8520.35亿元，同比增长17.35%。其中，制造业、普惠小微、绿色贷款和涉农贷款分别增长20.12%、18.64%、57.00%和12.55%。
- 零售贷款增长平稳：零售贷款余额为5574.59亿元，变动较小，其中按揭贷款增长0.38%，消费贷款下降3.71%，经营贷款增长5.43%，信用卡贷款增长9.29%。
- 净息差和净利差提升：1H22净息差和净利差分别为2.36%和2.15%，较上年末分别提高8bps和12bps，主要得益于资产端信贷需求增加和负债成本下降。
- 手续费及佣金净收入增长：手续费及佣金净收入35.92亿元，同比增长14.77%。其中，代理业务手续费收入增长12.26%，信用承诺业务手续费收入增长39.01%，而托管及其他受托业务手续费收入下降5.24%。
- 资产质量优化：不良率降至0.98%，较上年末下降0.10个百分点。拨备覆盖率提升至340.65%，较上年末提升32.93个百分点，显示资产质量显著改善。
- 资本充足率良好：核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别为8.77%、10.79%和12.84%，符合监管要求，显示公司资本结构稳健。
关键信息
市场数据
- 总股本：147.70亿股
- 已上市流通A股：146.88亿股
- 总市值：1,035.35亿元
- 年内股价最高最低：7.37元/5.29元
- 沪深300指数：4090
- 上证指数：3241
业绩简评
- 1H22营收：351.07亿元，同比增长14.22%
- 1H22归母净利润：133.80亿元，同比增长31.20%
- 年化ROA：1.01%，同比提升0.15个百分点
- 年化ROE：16.09%，同比提升2.89个百分点
资产负债表
- 生息资产：2022E为2,922,225百万元
- 贷款及垫款总额：1,641,295百万元
- 客户存款：1,478,812百万元
- 所有者权益合计：213,647百万元
盈利能力指标
- ROA：1.02%
- ROE：18.18%
- RORWA：1.52%
投资建议
- 预计2022-2024年归母净利润：248.44亿元、302.38亿元、359.92亿元
- 同比增长率：26.1%、21.7%、19.0%
- 对应EPS：1.56元、1.93元、2.31元
- 合理股价：10.29元
- 投资评级：买入（预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上）
风险提示
- 宏观经济超预期收缩
- 国内疫情反复
- 贷款质量超预期恶化
结构分析
对公贷款
- 对公贷款余额：1H22为976,958百万元
- 同比增长率：19.7%
- 占贷款总额比例：63.7%
- 一般贷款：852,035百万元，同比增长13.0%
- 票据贴现：124,923百万元，同比增长102.3%
零售贷款
- 零售贷款余额：557,459百万元
- 占贷款总额比例：36.3%
- 个人住房贷款：244,816百万元，同比增长3.3%
- 消费信用贷款：244,976百万元，同比增长12.8%
- 个人经营贷款：36,645百万元，同比增长2.7%
- 信用卡贷款：31,021百万元，同比增长18.8%
存款增长
- 公司存款：1H22为979,609百万元
- 同比增长率：3.20%
- 占存款总额比例：59.05%
- 个人存款：497,688百万元
- 同比增长率：18.47%
- 占存款总额比例：30.00%
手续费及佣金
- 手续费及佣金收入：38.02亿元，同比增长12.68%
- 手续费及佣金净收入：35.92亿元，同比增长14.77%
- 代理业务手续费收入：26.00亿元，同比增长12.26%
- 信用承诺业务手续费收入：5.98亿元，同比增长39.01%
- 托管及其他受托业务手续费收入：4.68亿元，同比下降5.24%
资产质量
- 不良率：0.98%
- 拨备覆盖率：340.65%
- 正常及关注类贷款迁徙率：明显降低，显示资产质量改善
盈利预测与主要指标
| 年份 | 营业收入（百万元） | 增长率 | 归母净利润（百万元） | 增长率 | EPS（元） |
|---|---|---|---|---|---|
| 2022E | 73,179 | 14.8% | 24,844 | 26.1% | 1.56 |
| 2023E | 85,102 | 16.3% | 30,238 | 21.7% | 1.93 |
| 2024E | 98,214 | 15.4% | 35,992 | 19.0% | 2.31 |
财务指标
盈利能力
| 指标 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|
| ROA | 0.92% | 0.98% | 1.02% |
| ROE | 15.67% | 17.14% | 18.18% |
| 成本收入比 | 21.39% | 20.12% | 19.08% |
质量指标
| 指标 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|
| 不良率 | 0.89% | 0.86% | 0.85% |
| 拨备覆盖率 | 350.00% | 350.00% | 350.00% |
| 拨贷比 | 3.11% | 3.02% | 2.99% |
资本充足率
| 指标 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|
| 核心一级资本充足率 | 8.77% | 8.83% | 8.92% |
| 一级资本充足率 | 10.79% | 10.61% | 10.49% |
| 资本充足率 | 12.84% | 12.42% | 12.08% |
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上
特别声明
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