华夏基石：2019年新材料专题系列研究报告-2019.7-23页_736kb

报告摘要

华夏基石新材料专题系列研究报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于国瓷材料（300285）作为国内MLCC电子陶瓷材料的领航者，分析其在新材料产业中的成长路径、核心业务、行业趋势及关键成长因素。同时，报告也介绍了华夏基石产业服务集团在新材料领域研究的背景与方法，以及其提出的“六化”战略对产业生态构建的推动作用。

主要观点与关键信息

1. 新材料产业背景与发展趋势

中国新材料产业2018年市场规模约3.9万亿元，年均复合增长率约28%，预计2021年将达8.0万亿元，年均复合增长率超25%。
MLCC电子陶瓷材料、锂电材料、半导体材料、石墨烯材料等细分行业表现突出，尤其是动力电池和5G技术带动的高端陶瓷材料需求增长迅速。
国瓷材料作为新材料领域标杆企业，通过技术突破和战略并购，实现业务多元化和快速增长。

2. 国瓷材料企业概况

公司背景：山东国瓷功能材料股份有限公司成立于2005年，2012年在创业板上市，截至2019年3月31日，市值约139.92亿元。
主营业务：公司初始主营MLCC配方粉，现发展为涵盖电子材料、催化材料、生物医疗材料三大核心板块的多元新材料平台型企业。
业务组成：
- MLCC陶瓷粉体：2018年产能超过1万吨/年，占国内70%以上市场份额。
- 催化材料：包括蜂窝陶瓷、分子筛、铈锆固溶体等，覆盖汽车尾气催化等多个高附加值领域。
- 生物医疗材料：主要为氧化锆义齿，市场前景广阔，毛利率较高。
- 其他材料：如氧化铝陶瓷材料、陶瓷墨水等。

3. 行业分析

3.1 MLCC电子陶瓷材料行业

应用前景：MLCC因其体积小、比容大、寿命长、高频使用时损失率低等优势，广泛应用于电子信息、通讯、汽车等领域。
市场规模：2018年全球市场规模约90亿美元，中国约550亿元人民币，预计未来保持5%年增长率。
技术壁垒：水热法是MLCC配方粉制备的核心技术，国瓷材料是国内首家、全球继日本堺化学后第二家实现该技术量产的企业。

3.2 氧化锆材料行业

应用场景：氧化锆材料广泛用于义齿、手机背板、催化材料等领域。
技术协同：国瓷材料通过水热法技术，成功拓展至氧化锆手机背板和义齿材料，提升产品附加值。
市场规模：2018年全球氧化锆手机背板材料需求约2.2万吨，市场规模约44亿元；氧化锆义齿市场规模预计从2015年的15亿元增长至2020年的20亿元。

3.3 汽车尾气催化材料行业

市场需求：随着“国六”标准的实施，汽车尾气催化材料需求将显著提升，预计2020年国内蜂窝陶瓷需求量达1亿升，市场规模约25亿元。
技术壁垒：蜂窝陶瓷、分子筛、铈锆固溶体等材料长期被国外企业垄断，国瓷材料通过并购和布局，逐步打破垄断，提升市场占有率。
产业链布局：国瓷材料在汽车尾气催化材料领域实现了从载体、涂层到助剂的全产业链布局，成为全球唯一一家能提供全套材料的企业。

4. 企业经营情况

营收增长：2014-2018年，公司营收年复合增长率约48%，2018年达17.98亿元。
盈利分析：
- 综合毛利率保持在40%左右，电子材料板块毛利率常年高于40%，催化材料板块近两年毛利率超60%，生物医疗板块毛利率约54%。
- 2015-2018年净利润年复合增长率显著，2018年净利润达5.58亿元，同比增长115%。
- 经营现金流净额持续增长，2018年达3.49亿元，同比增长169.75%。

5. 企业成长关键因素

5.1 进口替代战略

国瓷材料通过技术突破，实现对MLCC配方粉、蜂窝陶瓷、分子筛等关键材料的进口替代，显著提升国内市场份额。
在MLCC配方粉领域，公司占据国内70%以上市场份额，成为行业龙头。

5.2 一体化战略

通过收购“王子制陶”、“江苏天诺”、“江西博晶”等企业，国瓷材料实现了从原材料到终端应用的产业链一体化布局。
在汽车尾气催化材料领域，公司覆盖载体、涂层、助剂等关键环节，形成完整的解决方案。

5.3 平台化+生态化

基于“水热法”核心技术，国瓷材料构建了电子材料、催化材料、生物医疗材料三大平台，实现多领域协同发展。
公司采用“内生+外延”双轮驱动模式，通过资本运作与产业整合，打造多元化新材料平台型企业。
实施华夏基石提出的“六化”战略（生态化、平台化、人才合伙化、领导赋能化、运营数字化、要素全球化），推动产业生态建设。

总结

国瓷材料凭借对核心技术“水热法”的掌握，成功实施进口替代战略，在MLCC电子陶瓷材料、氧化锆义齿、汽车尾气催化材料等多个细分领域占据领先地位。公司通过一体化布局、平台化发展及生态化思维，实现了业务多元化和持续增长。未来，随着5G、新能源汽车等产业的快速发展，国瓷材料有望在高端陶瓷材料市场进一步扩大市场份额，成为新材料产业的重要推动者。

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