20251222-国投证券_香港_-关注Minimax及智谱AI上市带动的板块投资机会_6页_817kb

2025年12月22日行业动态分析总结

核心内容

2025年12月22日的行业动态分析聚焦于中国大模型领域，特别是Minimax和智谱AI即将通过港交所聆讯并招股，预示着中国AI大模型行业在资本市场的进一步发展。同时，文档指出字节跳动豆包大模型在token使用量方面的快速增长，进一步验证了AI在实际应用中的强劲需求。

主要观点

• Minimax与智谱AI的上市动向：Minimax和智谱AI分别通过港交所聆讯，标志着中国大模型公司向资本市场迈出重要一步，预计将带动整个板块的投资机会。
• token调用量的持续增长：全球token日均调用量稳定在820-880万亿，前三仍为x-AI、谷歌Gemini系列和Anthropic Claude系列，显示国际大模型的活跃度。中国大模型在开源技术基准榜单中表现优异，Minimax M2和智谱AI GLM-4.6分别位列第4和第8名，小米MiMo-V2-Flash则位列开源第2。
• 字节跳动豆包表现突出：12月豆包日均token使用量突破50万亿，相比2025年5月增长3.1倍，2024年12月增长12.5倍，成为国内第一、全球第三的大模型应用。超100家企业用户token使用量突破1万亿，显示出其在AI产品端的竞争力。
• Minimax的财务表现：2025年前9个月总收入达5300万美元，同比增长175%，其中AI原生产品收入占比达71%。研发支出占收入的337%，显示其在技术研发上的高投入。尽管净亏损为1.9亿美元，但亏损率有所收窄。
• 智谱AI的财务表现：2025年上半年总收入1.9亿元，同比增长325%，其中本地化部署收入占比达85%。研发支出占收入的835%，且经营亏损显著，但亏损率有所改善。
• 投资建议：Minimax和智谱AI在商业模式上各有侧重，Minimax以C端产品为主，智谱AI则更多依赖B端客户。两家企业在中国大模型领域具有领先地位，上市有望带动板块价值重估，建议关注其投资机会。
• 风险提示：大模型技术更新迅速，企业需持续投入研发以保持竞争力；商业化进展可能不及预期，影响盈利能力和市场表现。

关键信息

token调用量

• 全球token日均调用量稳定在820-880万亿，前三为x-AI、谷歌Gemini系列、Anthropic Claude系列。
• 字节跳动豆包12月日均token使用量达50万亿，为国内第一、全球第三。
• 超100家企业用户token使用量突破1万亿。

Minimax财务数据

• 2025年前9个月总收入5300万美元，同比增长175%。
• AI原生产品收入占比达71%，开放平台及其他AI服务收入占比29%。
• 研发支出1.8亿美元，占收入的337%。
• 经调整净亏损1.9亿美元，同比下降68%。

智谱AI财务数据

• 2025年上半年总收入1.9亿元，同比增长325%。
• 本地化部署收入占比达85%，云端部署收入占比15%。
• 研发支出16亿元，占收入的835%。
• 经调整净亏损1.752亿元，同比下降70%。

估值与盈利预测

• Minimax和智谱AI的上市可能带动中国大模型板块价值重估。
• 投资者可关注其商业模式差异及市场表现。

行业影响

• 技术发展：中国大模型在开源技术基准榜单中表现优异，技术迭代速度快。
• 市场需求：token调用量增长迅速，显示AI在实际应用中的需求持续上升。
• 投资机会：Minimax和智谱AI的上市为大模型行业带来新的投资机会，可能带动相关产业链发展。

风险提示

• 技术迭代风险：大模型技术更新迅速，领先优势可能持续时间较短。
• 商业化风险：企业商业化进展可能不及预期，影响盈利能力和市场表现。

总结

Minimax和智谱AI即将上市，标志着中国大模型公司进入资本市场，可能带动整个板块的价值重估。字节跳动豆包大模型的token调用量增长迅速，显示AI需求强劲。两家企业在技术上表现优异，但均面临较高的研发成本和净亏损，需持续关注其商业化进展和市场表现。