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商社行业总结：餐饮复苏与线上消费趋势延续，珠宝、化妆品消费持续高景气

核心内容概述

2021年7月18日发布的行业报告指出，商贸&社服行业整体呈现复苏态势，消费信心逐步恢复，线上消费趋势持续强化。报告重点分析了化妆品、珠宝、餐饮旅游及教育人服等细分领域的发展情况，并提出了相关投资建议。

主要观点

• 消费复苏延续：2021年6月社会消费品零售总额同比增长12.1%，两年平均增速为4.9%。可选消费延续高景气，其中化妆品和金银珠宝类表现尤为突出，化妆品同比增长13.5%，两年平均增速近20%；金银珠宝类同比增长26%，为可选消费中增速最高。
• 餐饮业总体恢复：餐饮收入同比+20.2%，限额以上餐饮收入同比+28.6%，在广东局部疫情情况下，餐饮业已恢复至疫情前水平。
• 线上消费趋势明显：1-6月全国网上零售额同比增长23.2%，实物商品网上零售额同比+18.7%，占社会消费品零售总额的23.7%。618大促期间，头部电商平台销售表现强劲，直播带货对消费转型的推动作用显著。
• 旅游市场复苏：暑期旅游市场已拉开帷幕，居民出行意愿增强，但旅游消费金额短期内难以完全恢复至疫情前水平。高星酒店表现亮眼，酒店均价同比上升。
• 教育人服行业景气度提升：稳就业政策和人才结构变化推动人力资源服务行业增长，科锐国际半年度净利润预计同比增长33%-48%。职业教育和K12培训受政策影响较大，部分公司业绩承压。

关键信息

1. 消费复苏与可选消费

• 整体消费复苏：社会消费品零售总额同比+12.1%，两年平均增速4.9%，显示消费市场逐步恢复。
• 可选消费高景气：化妆品、珠宝等品类表现突出，其中珠宝增速最高。
• 轻医美与功能性护肤品：国货美妆品牌在这些赛道布局，有望受益于行业监管趋严，头部企业更具竞争优势。

2. 线上消费趋势

• 线上零售占比提升：实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的23.7%，较1-5月环比上升1.1个百分点。
• 618大促表现亮眼：京东累计下单金额超3438亿元，天猫新增品牌商家会员近6000万，抖音直播时长与点赞量分别达2852万小时和769亿人次。
• 头部电商平台受益：建议关注各大平台的销售与运营表现，线上化趋势将持续强化。

3. 餐饮与旅游复苏

• 餐饮业恢复：餐饮收入同比+20.2%，限额以上餐饮收入同比+28.6%，恢复至疫情前水平。
• 旅游市场回暖：旅游综合指数稳步回升，暑期旅游人次有望超过疫情前水平，但消费金额仍有一定差距。
• 高星酒店表现强劲：暑期酒店预订量超2019年同期三成，高星酒店均价显著上升。

4. 教育人服行业

• 人力资源服务增长：就业形势好于预期，灵活用工模式渗透率提升，科锐国际半年度净利润预计增长显著。
• 职业教育与K12培训：受政策影响，部分公司如中公教育上半年预计亏损，但长期来看，职业教育有望获得更多政策支持。

投资建议

1. 关注可选消费高景气领域：如化妆品、珠宝等，尤其是布局轻医美和功能性护肤品的国货品牌。
2. 重视电商平台表现：线上消费持续增长，建议关注头部平台销售和运营数据。
3. 关注中报业绩确定性高的公司：如中国中免、首旅酒店、锦江酒店、科锐国际、同道猎聘、水羊股份等。
4. 长期看好：中公教育、广州酒家、宋城演艺、老凤祥、周大生、上海家化、珀莱雅等公司。

风险提示

• 疫情反弹风险：部分地区疫情可能影响消费复苏节奏。
• 经济复苏不及预期：若经济增长放缓，可能对可选消费产生负面影响。
• 政策变动风险：超预期政策可能对行业产生较大影响。

行业大事预告

• 2021年7月21日：永辉超市分红
• 2021年7月22日：王府井分红
• 2021年7月28日：呷哺呷哺、周大福股东大会召开
• 2021年7月29日：好未来发布一季报

重点公司追踪

• 科锐国际：半年度净利润预计同比增长33%-48%
• 周大生：半年度净利润预计同比增长81.52%-87.57%
• 周大福：上半年集团零售值同比增长69.8%，内地和港澳市场分别增长69.1%和76.2%
• 天虹股份：半年度净利润预计同比增长292%-320%
• 中公教育：上半年预计亏损5000万-1.5亿元
• 昂立教育：半年度净利润预计1.62亿元，同比扭亏为盈
• 美吉姆：与地方政府签订战略合作协议，推动城市服务升级
• 凯撒旅业、众信旅游：上半年均预计亏损，但旅游市场复苏态势明显

市场表现复盘

• 社会服务板块：旅游综合、景点、其他休闲服务涨幅居前，餐饮板块小幅下跌。
• 商贸零售板块：贸易板块涨幅最大，超市板块跌幅明显。
• 行业指数表现：中信消费者服务指数周涨幅1.08%，中信商贸零售指数周涨幅1.07%。

分析师与研究团队

• 王紫：重点覆盖教育培训、人力资源服务、餐饮酒店、旅游免税等领域，曾获Wind金牌分析师称号。
• 赵莹：从事商贸零售行业研究，具备扎实的财务分析能力。
• 魏宇萌、刘雪晴：研究助理，分别负责免税、百货、化妆品及旅游酒店、教育培训等方向。

行业评级体系

• 公司投资评级：根据6个月内股价表现，分为强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡，以沪深300指数为基准。

联系信息

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