20201116-兴证国际证券-裕元集团-00551.HK-Q3业绩小幅改善_5页_482kb

裕元集团（551.HK）Q3业绩总结

核心内容

裕元集团于2020年11月16日发布了截至2020年9月30日止的9个月业绩报告，整体表现呈现小幅改善，但制造业务仍面临较大压力。公司主要财务指标和业务表现如下：

• 集团营收：60.9亿美元，同比下降19.1%
• 毛利润：12.6亿美元，毛利率20.6%
• 净亏损：1.5亿美元

主要观点

制造端业绩表现

• 制造端营收：34.67亿美元，同比下降21.9%
• 毛利润：4.66亿美元，同比下降42.3%，毛利率13.5%
• 净亏损：1.7亿美元

在第三季度，制造端营收进一步下滑至10.5亿美元，同比下降30.4%；毛利润为1.3亿美元，毛利率12.7%，环比Q2提升1个百分点。

产品结构变化

• 运动鞋收入同比下降27.8%
• 休闲户外鞋收入同比下降43.8%
• 运动鞋类营收占比提升至78.5%
• 休闲户外鞋类营收占比下降至16.8%
• ASP（平均销售价格）上涨7.1%至19.04美元/双，为历史单季最高

产能利用率与成本控制

• 产能利用率从前两个季度的63%提升至前三季度的69%
• 国内产能利用率已达100%
• 越南产能利用率恢复至80%左右
• 员工人数从年初的3.11万人下降至2.65万人

现金管理

• 三季度经营性现金流转正
• 资本开支大幅缩减，负债规模下降
• 制造端现金余额从年初的9.8亿美元增加至10.1亿美元

关键信息

财务指标（2016-2019）

业绩分析

• 制造端业务复苏缓慢，主要受疫情影响
• 第三季度毛利率环比改善，四季度有望进一步提升
• 前三季度累计计提一次性费用1.05亿美元，单季度计提0.21亿美元

投资建议

• 公司制造业务恢复仍较慢
• 四季度产能利用率有望加快恢复，有助于毛利率提升
• 品牌订单分配将成为明年影响业绩恢复的关键因素

风险提示

• 客户订单不及预期
• 宏观环境不利影响加剧
• 产能利用率不及预期

分析师声明

• 本报告由分析师韩亦佳撰写
• 韩亦佳持有证券投资咨询执业资格
• 报告清晰准确地反映了其研究观点
• 不会因报告中的推荐意见而获得任何形式的补偿

投资评级说明

信息披露

• 公司履行了信息披露义务
• 客户可查询静默期安排和关联公司持股情况

财务权益及商务关系披露

• 兴证国际证券有限公司及其关联公司与多家企业存在投资银行业务关系

风险提示及法律声明

• 本报告仅供客户使用
• 不构成证券买卖的出价或征价邀请
• 报告中的信息、意见等仅作参考
• 报告可能基于假设，不保证预测回报实现
• 报告可能在不发出通知的情形下修改
• 报告不适用于某些地区及国家的公民或居民

特别声明

• 兴业证券可能持有提及公司证券头寸
• 可能为这些公司提供或争取投资银行业务服务
• 报告不应作为投资或其他决定的唯一依据