20220719-国信证券-歌力思-603808.SH-疫情封城影响较大_上半年业绩预减约75__7页_482kb

歌力思 (603808. SH) 详细总结

核心内容

歌力思（603808.SH）是一家高端女装多品牌集团，2022年上半年业绩受到疫情封城严重影响，预计归母净利润为4700万元左右，同比减少74.8%；扣非后归母净利润为3700万元左右，同比减少78.8%。尽管上半年收入实现增长，但因线下渠道受疫情影响较大，以及供应链、物流等因素的制约，导致净利润大幅下滑。

公司上半年收入预计增长5-10%，主要得益于新店开拓和线上销售表现良好。然而，由于门店多位于一二线城市，且疫情期间线下经营受限，刚性费用较高，导致业绩承压。二季度单季收入下滑低单位数，但归母净利润预计为0.0亿元，同比下滑100.1%；扣非后归母净利润预计为-0.1亿元，同比下滑114.3%。

公司预计2022-2024年净利润分别为2.1/4/4.7亿元，同比分别减少30.3%、89.3%、17.3%。基于盈利预测下调，合理估值下调至11-11.3元，对应2023年PE为10-10.4x，处于行业较低水平。

主要观点

• 业绩受疫情影响较大：2022年上半年净利润下滑严重，但收入仍保持增长，显示公司在弱市中具备一定的市场竞争力。
• 经营策略积极：公司采取进取策略，半年内净增33家门店，尤其在6月恢复趋势较好，显示出较强的运营能力。
• 多品牌布局与成长潜力：新品牌如SP表现强劲，预计进入高速成长期；主品牌歌力思将稳步拓店并提升店效，新品牌积极拓展，推动公司持续成长。
• 长期竞争力看好：公司内容营销领先，具备多品牌协同效应，长期发展潜力被看好，维持“增持”评级。

关键信息

业绩表现

• 2022上半年：归母净利润4700万元，同比减少74.8%；扣非后归母净利润3700万元，同比减少78.8%。
• 2022Q2：收入下滑低单位数，归母净利润为0.0亿元，同比下滑100.1%；扣非后归母净利润为-0.1亿元，同比下滑114.3%。

盈利预测调整

• 2022年收入：预计为25.6亿元，同比增长8.4%（原为27.1亿元，同比增长14.8%）。
• 2022年毛利率：预计为67.1%（原为68.0%）。
• 2022年归母净利润：预计为2.1亿元（原为3.3亿元）。
• 2023-2024年净利润：预计分别为4亿元和4.7亿元，同比增长分别为89.3%和17.3%。
• 合理估值：下调至11-11.3元，对应2023年PE为10-10.4x。

财务指标预测

同类公司估值比较

风险提示

• 政策风险：政策变化可能对公司业务产生影响。
• 市场竞争加剧：新进入者增多，市场竞争压力上升。
• 宏观经济系统性风险：宏观经济波动可能影响整体业绩。
• 疫情风险：疫情反复可能继续对线下渠道和物流造成影响。

投资建议

• 维持“增持”评级：公司虽受疫情影响，但积极扩张并具备长期竞争力，建议投资者增持。

总结

歌力思在2022年上半年受到疫情封城影响较大，业绩下滑显著，但收入仍实现增长。公司积极扩张门店，尤其是新品牌表现突出，未来增长潜力被看好。尽管盈利预测有所下调，但合理估值仍处于行业较低水平，长期竞争力和多品牌协同效应是其核心优势。投资建议为“增持”，并提示投资者关注政策、市场及疫情等多重风险。