20260818-西南证券-康华生物-300841.SZ-2026年半年报点评_主业修复持续兑现_盈利弹性加速释放_5页_1mb

公司业绩总结

核心内容

公司2026年半年报显示，上半年实现营业收入5.38亿元，同比增长11.25%；归母净利润1.41亿元，同比增长23.25%；扣非后净利润1.34亿元，同比增长20.28%。业绩回暖趋势明显，主要受益于核心产品冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）的销售恢复。

主要观点

• 主业修复：公司核心产品狂犬疫苗在2026年H1实现收入3.66亿元，同比增长5.76%，归母净利润1.14亿元，同比增长21.29%。非免疫规划疫苗业务收入同比增长约11.24%，显示核心业务已逐步进入恢复期。
• 费用优化与现金流改善：2026年H1销售费用率下降2.18pp，研发费用率下降3.82pp，带动归母净利率提升至26.22%，同比提升2.55pp。经营活动现金流净额达1.61亿元，同比增长147.23%。
• 中长期布局：公司正在推进平台化升级，重组六价诺如病毒疫苗已启动I期临床，ACYW135群脑膜炎球菌结合疫苗获临床批件。同时，分期收购纳美信，后者NR222疫苗已完成II期375例受试者入组，有助于提升mRNA平台能力，打开第二成长曲线。
• 盈利预测：预计2026-2028年EPS分别为2.01元、2.31元、2.56元，对应动态PE分别为27倍、23倍、21倍。公司未来三年营收和净利润预计持续增长，收入增速分别为12%、10%、10%，净利润增速分别为18.86%、15.03%、10.68%。

关键信息

财务指标预测

分业务收入及毛利率预测

财务分析指标

风险提示

• 产品销售不及预期
• 产能与审批进度风险
• 创新管线推进不及预期

投资评级说明

• 买入：未来6个月内个股相对指数涨幅在20%以上
• 持有：未来6个月内个股相对指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内个股相对指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内个股相对指数涨幅介于-20%与-10%之间
• 卖出：未来6个月内个股相对指数涨幅在-20%以下

基础数据

分析师信息

• 分析师：杜向阳
• 执业证号：S1250520030002
• 电话：021-68416017
• 邮箱：duxy@swsc.com.cn

总结

公司2026年半年报表现良好，业绩回暖趋势明显，主要由核心产品狂犬疫苗带动。费用率优化与现金流改善显著提升了盈利能力。未来，公司将继续依赖狂犬疫苗业务，并推进重组诺如疫苗和ACYW135群脑膜炎球菌结合疫苗的临床进展，同时通过收购纳美信增强mRNA平台能力，拓展第二成长曲线。盈利预测显示，公司未来三年业绩有望持续增长，EPS和PE均呈现上升趋势。需关注产品销售、产能与审批进度及创新管线推进等风险。