1月资产配置策略：国内外经济修复共振，关注A股权益资产春季躁动行情-20210104-天风证券-47页_2mb

策略·资产配置总结

核心内容概述

本报告分析了2021年1月的资产配置策略，基于国内外经济修复的共振效应，提出在A股权益资产、商品、人民币汇率等资产上增加配置，同时对债券市场保持谨慎。报告强调经济复苏进入中后段，金融条件略有下降，货币因子由紧转松，为资产配置提供了重要依据。

主要观点与建议

1. 宏观环境与政策状态

• 经济复苏：当前经济增长和通胀处于复苏中后段，预计明年上半年经济增速将见顶，但不考虑基数效应。
• 货币政策：已回归常态化，流动性维持紧平衡，央行在年底通过MLF和逆回购对冲流动性紧张。
• 信用环境：信用宽松周期接近顶部，信用违约事件影响仍在，信用债需谨慎。

2. 资产配置建议

资产配置观点及建议

1. 权益市场

• 12月回顾：市场在多种因素影响下波动较大，但北上资金持续流入，权重龙头表现强劲，行业涨跌幅分化程度较大。
• 春季行情：预计一季度将出现春季躁动，风格将更加均衡。建议主线为顺全球生产周期的原材料和零部件，以及国内生产周期向上的设备、军工、新能源；卫星配置为信创和网络安全。
• 行业配置：家具制造、医药、电气设备、通用设备等行业表现较好，而纺织服装、非金属等复苏较慢。

2. 债券市场

• 利率债：当前利率债配置价值较高，建议标配。
• 信用债：信用违约事件影响仍在，建议低配或标配中高等级信用债。
• 可转债：建议标配，风险溢价较低。

3. 商品市场

• 工业品与农产品：供需关系有望改善，建议标配。
• 黑色金属：需求温和，建议标配。
• 有色金属：预计迎来类似2016年的上涨行情，建议标配。
• 原油：需求预期回升，但供给弹性仍存，建议高配，但不看暴涨。
• 贵金属：黄金价格中枢可能上移至1800美元/盎司，但短期低配。

量化分析与配置模型

1. 宏观指数跟踪

• TFMAI指数：同比和环比均上升，显示经济持续复苏。
• TFEMCI指数：下降，显示金融条件宽松。
• 货币因子：由紧转松，利好权益市场。

2. 股债配置建议

• 股票：建议增持，尤其是顺周期和成长性行业。
• 债券：可适当增配，尤其是利率债和可转债。

3. 绝对收益配置组合

• 策略表现：历史年化收益9.48%，最大回撤3.74%。
• 最新配置：中短债24.50%，信用债36.76%，股票19.68%，商品19.05%。
• 基金推荐：包括主动偏股型基金、中短债主题基金、信用债主题基金和商品ETF基金。

风险提示

• 经济修复不及预期：可能导致资产表现不及预期。
• 流动性超预期收紧：可能影响权益和商品的配置价值。
• 疫苗普及不及预期：可能影响海外需求复苏。
• 海外不确定性因素：如地缘政治、政策变化等。

附录：图表与数据支持

• 图1：2021年1月资产配置建议
• 图2：12月大类资产表现回顾
• 图3：2021年1月配置观点总览
• 图4-7：制造业活动指数、货币条件指数、流动性状态指数等
• 图8-12：沪深300表现、10Y国债YTM、配置模型净值图等
• 表1-表17：宏观指数、基金配置建议、信用利差等详细数据

结论

在2021年1月，建议投资者以权益资产为主，适当配置商品和债券，关注人民币升值机会。重点布局顺周期行业和成长性板块，同时对信用债保持谨慎，避免过度依赖低评级资产。整体配置比例为：权益（62%）>商品（19%）>债券（18%）>现金（1%）。