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通信运营行业专题报告总结

核心内容概述

本报告发布于2022年1月4日，主要分析了2021年1-11月通信运营行业的整体表现及三大运营商（中国移动、中国电信、中国联通）的最新动态，指出行业持续增长，投资价值凸显。

主要观点

• 行业增长态势良好：2021年1-11月，电信业务收入同比增长8.1%，电信业务总量同比增长28%，显示出行业持续快速增长的趋势。
• 新兴业务表现突出：新兴业务收入同比增长28.4%，拉动整体增长3.6个百分点，成为推动行业增长的重要力量。
• 移动数据及互联网业务增长稳定：移动数据及互联网业务收入同比增长3.4%，拉动增长1.6个百分点；固定数据及互联网业务收入同比增长11.1%，拉动增长1.9个百分点。
• 运营商战略动作频繁：中国移动发布港股回购计划，中国联通推出第二期股权激励计划，中国电信推进天翼云股权多元化改革，这些举措有助于提升公司估值和增强市场信心。
• 估值处于历史低位：目前H股三大运营商的市净率（PB）明显低于5年历史平均水平及全球可比水平，具备较大的估值修复空间。
• 投资建议积极：基于行业基本面良好和估值优势，报告继续推荐通信运营商作为投资机会，认为其具备较高的股息率和增长潜力。

关键信息

电信业务收入增长

• 1-11月累计收入增长：8.1%
• 电信业务总量增长：28%
• 收入增长趋势：自2019年1-8月的0.0%增长至2021年1-11月的8.1%，增长趋势显著。

中国移动

• 港股回购计划：回购不超过20.48亿股，占已发行港股股份的10%，有助于提升每股收益（EPS）。
• 2021年业绩预测：
  • 营业收入：8449-8526亿元，同比增长10-11%
  • 归母净利润：1143-1165亿元，同比增长6-8%
  • 扣非后归母净利润：1073-1093亿元，同比增长5-7%

中国电信

• 天翼云股权多元化改革：引入中国电科、中国电子、中国诚通、中国国新四家中央企业，聚焦云计算核心技术、国产化生态及安全可信云产品。
• 盈利预测（2021-2023）：
  • EPS：0.28/0.30/0.34元
  • PE：7.9/7.4/6.5倍（H股）
  • PE：15.6/14.6/12.9倍（A股）

中国联通

• 第二期股权激励计划：授予不超过9亿股限制性股票，占当前总股本的2.9%，每股价格2.48元。
• 盈利预测（2021-2023）：
  • EPS：0.47/0.51/0.58元（H股）
  • EPS：0.21/0.23/0.25元（A股）
  • PE：6.8/6.3/5.6倍（H股）
  • PE：19.0/17.3/16.0倍（A股）

估值与投资价值

• H股PB：中国移动0.69倍、中国电信0.48倍、中国联通0.30倍
• 5年历史中枢：中国移动1.13倍、中国电信0.69倍、中国联通0.68倍
• 全球可比水平：约1.59倍
• 股息率较高：具备稳定收益特征，投资吸引力增强

投资建议

• 行业评级：看好
• 推荐理由：行业基本面稳中向好，估值处于历史低位，具备较强的盈利能力和增长潜力。
• 关注重点：运营商的战略转型、新兴业务增长、回购及激励计划对估值的提升作用。

风险提示

• 费用支出超预期：可能影响盈利表现
• 5G应用发展不及预期：可能影响行业增长速度

行业评级说明

• 股票投资评级：以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

法律声明

• 本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。
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