20220417-银河期货-海外能源成本支撑_国内供需两弱_22页_7mb

海外能源成本支撑国内供需两弱总结

核心内容

本报告分析了当前锌市场的主要影响因素，指出海外能源成本上涨是支撑锌价的关键因素，同时国内供需双弱对市场形成压力。整体来看，锌价在多重因素影响下呈现易涨难跌的趋势，需密切关注能源价格变化、库存情况及需求端表现。

主要观点

1. 行情与逻辑

• 行情主线逻辑：沪锌当前主要受欧洲能源成本支撑、低库存被动挤仓风险、内外价差大影响。
• 支撑因素：欧洲电力价格稳定、能源成本高企，形成价格支撑。
• 挤仓风险：低库存与弱供应基本面，可能导致价格非理性上涨。
• 进口限制：国内进口矿石加工费低，导致精炼锌生产亏损，抑制产能释放。
• 空头逻辑：国内需求疲软，尤其是疫情和高价对下游行业造成双重打击。
• 价格预测：整体偏强，重点关注27500元/吨的支撑位。
• 风险提示：地域争端缓解、需求不及预期可能对市场形成压力。

2. 供应端分析

2.1 全球锌精矿供应

• 产量变化：2021年全球锌精矿产量为1323.6万吨，2022年预计为1361.6万吨，呈现增长趋势。
• 主要企业表现：
  • Vedanta：产量稳步增长，预计2022年实现满产。
  • Glencore：部分矿山产量下降，但总体供应维持稳定。
  • Teck：Red Dog矿山产量增加，但受高电价影响，难以维持满产。
  • NEXA：产量略有增长，部分矿山复产。
  • BHP：产量下降，部分矿山寿命到期退出。
• 加工费：全球锌精矿加工费上涨，进口矿加工费上涨20美元/干吨，国产矿加工费维持在3500~4100元/金属吨。

2.2 欧洲能源成本

• 电价：欧洲电价维持高位，影响冶炼成本，导致冶炼厂产能受限。
• 天然气价格：天然气价格区间震荡，但库存偏低。
• 补贴政策：欧洲各国为缓解能源成本压力提供补贴，但补贴力度和持续性不明朗。

2.3 国内供应情况

• 产量：国内锌精矿产量保持稳定，但受疫情影响，4月份产量可能持平或缩减。
• 进口：锌精矿进口量下降，因内外比值不利于进口，进口矿加工费较低。
• 库存：国内精炼锌库存较低，部分企业因锌价波动导致库存管理复杂。
• 冶炼利润：国内冶炼利润受成本和需求影响，维持在较低水平。

2.4 矿山投产计划

• 全球矿山：预计2022年全球矿山产量增加38.5万吨，2023年增加14.3万吨。
• 国内矿山：部分矿山计划扩产，如西藏珠峰塔中矿业，预计2022年实现满产。

需求端分析

1. 中间环节开工率

• 氧化锌：开工率有所回升，但受锌价波动影响，部分企业库存偏紧。
• 压铸合金：开工率波动，受锌价上涨影响，部分企业以保温为主。
• 镀锌：开工率较低，受疫情和高价影响，终端需求疲软。

2. 终端需求

• 房地产：30城商品房销售和房价走势疲软，土地成交溢价率下降。
• 汽车行业：汽车产销数据不佳，显示终端需求疲软。
• 光伏行业：未来装机需求增长，但短期内受成本和供应链影响，增长有限。

平衡表分析

1. 全球平衡表

• 精矿供需：2021年全球锌精矿供需平衡为18.1万吨，2022年预计为33.7万吨。
• 精炼锌供需：2021年全球精炼锌供需平衡为-5.6万吨，2022年预计为3.3万吨。
• 供需趋势：全球精矿供应增长，精炼锌供需逐步改善。

2. 国内平衡表

• 精矿供需：2021年国内锌精矿供需平衡为8.4万吨，2022年预计为4.3万吨。
• 精炼锌供需：2021年国内精炼锌供需平衡为7.1万吨，2022年预计为5万吨。
• 消费趋势：国内精炼锌消费增速放缓，显示需求疲软。

关键信息

• 能源成本：欧洲电力和天然气价格对锌价形成支撑，尤其在冶炼成本方面。
• 库存情况：全球和国内锌库存均处于低位，挤仓风险存在。
• 加工费：全球锌精矿加工费上涨，国内加工费维持弱势。
• 疫情与物流：疫情和物流问题对国内供应和需求造成负面影响。
• TC机制：部分锌精矿合同包含TC调整机制，反映供需变化对加工费的影响。

结论

当前锌市场受到海外能源成本上涨的支撑，同时面临国内供需双弱的压力。供应端受限于高成本和低库存，需求端受疫情和高价拖累，整体市场呈现偏强走势。未来需重点关注欧洲能源价格走势、国内疫情缓解情况及需求恢复力度，以判断锌价走势和市场风险。