20230228-浙商证券-中顺洁柔-002511.SZ-中顺洁柔点评报告_22Q4净利率触底回升_看好23年盈利弹性_4页_1021kb

报告摘要

中顺洁柔(002511) 2023年2月28日点评报告总结

核心内容概述

中顺洁柔在2022年业绩出现下滑，但预计2023年将实现盈利弹性释放。公司通过产品结构优化、渠道调整、管理团队更迭等措施，逐步恢复增长动能。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期投资价值。

主要观点

2022年业绩承压
- 全年营业收入85.70亿元，同比下降6.34%；
- 归母净利润3.52亿元，同比下降39.43%；
- 扣非后归母净利润3.22亿元，同比下降43.24%；
- 2022Q4单季营收24.56亿元，同比下降14.57%；
- 单季归母净利润0.77亿元，同比下降20.62%；
- 扣非后归母净利润0.71亿元，同比下降22.83%。
收入端受多重因素影响
- 疫情导致消费疲弱；
- 提价策略短期影响销量；
- 渠道调整（如退出低效率KA渠道）；
- 产品结构升级，放弃部分低端产品。
2023年展望
- 随着消费复苏和渠道优化，收入端有望回暖；
- 高端产品贡献主要收入，品牌升级持续推进；
- 新零售渠道增长表现亮眼，但占比仍较低。
盈利弹性显现
- 2022年净利率同比下降2.24pct至4.11%；
- 2022Q4净利率触底回升至3.14%，环比提升0.44pct；
- 预计2023年浆价回落将释放盈利弹性。
管理团队更迭
- 股权激励计划发布，标志着管理团队调整完成；
- 新团队经验丰富，对行业和公司文化高度认同；
- 有利于公司战略和经营管理的优化。

关键信息

财务预测

年份	营业收入（亿元）	归母净利润（亿元）	PE（倍）
2023E	100.41	6.63	24.77
2024E	110.58	9.01	18.22

财务比率

指标	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	36%	31%	34%	36%
净利率	6%	4%	7%	8%
ROE	12%	7%	11%	13%
P/E	28.87	46.65	24.77	18.22
P/B	3.42	3.25	2.88	2.49
EV/EBITDA	19.77	16.43	10.59	7.71

财务摘要

营业收入：2022年下降6.34%，预计2023年增长17.17%，2024年增长10.12%；
归母净利润：2022年下降39.43%，预计2023年增长88.30%，2024年增长35.99%；
每股收益：2022年为0.27元，预计2023年为0.50元，2024年为0.69元；
资产负债率：2022年为34%，预计2023年为36%，2024年为32%；
流动比率：2022年为1.58，预计2023年为1.67，2024年为1.98。

风险提示

原材料价格持续上涨；
提价效果不及预期；
行业竞争加剧导致格局恶化；
渠道开拓进展不达预期。

投资评级

股票投资评级：买入（维持）；
行业投资评级：看好（若行业指数相对沪深300上涨10%以上）；
分析师团队：史凡可、马莉、傅嘉成。

附录：公司基本信息

项目	数据
收盘价	￥12.49
总市值（百万元）	16,418.87
总股本（百万股）	1,314.56

股票走势图

总结

中顺洁柔2022年业绩受多重因素影响，收入和利润均出现下滑，但Q4净利率已触底回升。2023年，随着消费复苏、产品结构优化、渠道调整以及浆价回落，公司盈利弹性有望释放。管理团队更迭完成，新团队具备行业经验和文化认同，有助于公司战略执行与管理提升。财务预测显示，公司未来两年营收与利润均有望实现显著增长，估值逐步下降，投资价值凸显。

展开完整摘要