20260927-南华期货-铁合金周报_负反馈落地后_亏损加深下减产预期渐起_11页_2mb

南华期货铁合金周报总结

核心内容概述

本报告分析了2026年9月27日铁合金市场的运行情况，重点围绕硅铁和硅锰两大品种展开。报告指出当前铁合金市场面临成本端与需求端双重压力，整体呈现弱势格局，但存在减产预期与库存去库趋势。

主要观点

1.1 核心矛盾梳理

• 硅铁：

  • 产量11.28万吨，环比下降0.44%；
  • 甘肃和青海因电价成本上涨导致利润亏损，其他产区利润也开始走弱，后续有减产预期；
  • 企业库存8.03万吨，环比下降2.31%，但库存仍处于历史同期高位，库存压力较大。

• 硅锰：

  • 产量18.80万吨，环比增长2.87%；
  • 主产区利润基本全部亏损，利润下滑明显，产量回升可能性较低；
  • 企业库存35.62万吨，环比去库2.60%，库存压力逐渐缓解；
  • 锰矿港口库存开始去库，显示市场情绪有所改善。

• 铁水：

  • 日均产量235.66万吨，环比下降2万吨；
  • 钢厂盈利率降至6.93%，环比下降0.86%，负反馈传导效应显现，铁水有回落预期，铁合金需求走弱。

1.2 价格及价差走势研判

• 价格走势：

  • 硅铁主力合约预计在5800-7000区间震荡；
  • 硅锰主力合约预计在5600-6200区间震荡；
  • 铁合金整体估值已回落至低位，下方空间有限。

• 月差走势：

  • 铁合金利润亏损，近端有减产预期，后续可能走正套；
  • 硅铁与硅锰的月差结构显示季节性波动，但整体偏弱。

• 基差走势：

  • 下游需求走弱，基差预计走弱。

1.3 风险提示

• 高库存压力难以缓解；
• 碳元素成本扰动可能影响市场走势。

关键信息

2.1 本周重要信息

利多信息

1. 硅铁产量环比下降0.44%；
2. 硅铁企业库存环比下降2.31%，硅锰企业库存环比去库2.60%；
3. 硅铁甘肃和青海利润亏损明显，其他产区利润也开始走弱，有减产预期；
4. 锰矿港口库存开始去库。

利空信息

1. 铁水日均产量环比下降2万吨，钢厂盈利率降至6.93%，铁水有回落预期；
2. 焦炭提降预期渐起，但铁合金成本端受保供政策压制；
3. 硅锰产量环比增长2.87%，但主产区利润亏损，产量回升可能性较弱。

交易逻辑分析

3.1 近端交易逻辑

1. 成本逻辑：兰炭和焦煤价格回落，成本端承压；
2. 需求逻辑：钢厂盈利率走弱，铁水产量下降，铁合金需求走弱；
3. 库存逻辑：硅铁和硅锰库存压力有所缓解，但整体仍处于高位。

3.2 远端交易预期

1. 反内卷预期：市场对产能过剩的担忧持续；
2. 绿色低碳转型：政策推动下，环保成本可能上升；
3. 十五五规划：未来五年行业发展方向可能带来结构性变化。

估值与利润分析

4.1 产业链上下游利润跟踪

• 硅铁：生产利润下滑，产量下降，库存压力较大；
• 硅锰：主产区利润亏损，产量增长但动力不足；
• 铁水：产量下降，钢厂盈利率走弱，对铁合金需求形成压制；
• 煤炭：保供政策落地，焦炭提降预期，但焦煤库存接近尾声，成本端支撑有限；
• 锰矿：港口库存去库，发运量季节性波动，显示市场供需关系改善。

4.2 进出口利润跟踪

• 硅铁出口利润与出口量关系显示出口动力不足。

供需及库存推演

5.1 供应端推演

• 硅铁和硅锰产量呈现季节性波动，硅铁产量下降，硅锰产量小幅增长；
• 供应端减产预期增强，尤其在利润亏损背景下。

5.2 需求端推演

• 铁水产量下降，五大材需求减弱；
• 钢厂盈利率走弱，对铁合金需求形成负反馈；
• 镁锭产量与硅铁需求关系显示需求疲软。

5.3 库存端推演

• 硅铁和硅锰企业库存开始去库，但整体仍处于高位；
• 硅锰仓单数量下降，库存压力缓解；
• 硅铁库存（仓单+厂库）和硅锰库存（厂内库存+仓单）均呈现季节性波动，但去库趋势明显。

附图说明

• 图表内容涵盖硅铁、硅锰的产量、开工率、库存、基差、价差等关键指标的季节性分析；
• 图表来源包括南华研究、钢联、同花顺、Wind等。

免责声明

• 本报告仅供南华期货境内客户使用；
• 信息来源于公开资料，不保证其准确性；
• 报告观点可能随市场变化而调整；
• 报告不构成交易依据，不承担相关损失责任；
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总结

铁合金市场当前面临成本端与需求端双重压力，硅铁和硅锰产量均出现季节性波动，库存压力有所缓解，但整体仍处于高位。钢厂盈利率走弱，铁水产量下降，对铁合金需求形成负反馈。铁合金估值已回落至低位，下方空间有限，后续可能因减产预期而维持低位震荡。远端交易需关注反内卷、绿色低碳转型及十五五规划等宏观因素。