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白糖早报——2025年4月15日总结

核心内容概述

2025年4月15日白糖早报分析了当前白糖市场的基本面、基差、库存、盘面走势及主力持仓情况，结合近期政策变化与市场动态，给出了短期与中长期的市场预期。整体来看，白糖市场在短期内呈现震荡整理态势，中长期则面临供需格局的变化。

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主要观点

基本面分析

• 全球供需：

  • ISO预估2024/25年度全球糖市缺口为488.1万吨，较之前预估的251.3万吨显著扩大。
  • Green Pool预计2025/26年度全球糖市将过剩270万吨，与前一年度短缺370万吨形成鲜明对比。
  • 2025年1月1日起，中国进口糖浆及预混粉关税由12%上调至20%，接近原糖配额外进口关税，可能影响进口成本与供应。

• 国内供需：

  • 2025年3月底，2024/25年度全国累计产糖1074.79万吨，销糖599.58万吨，销糖率55.79%，高于去年同期的49.46%。
  • 2025年1-2月中国进口食糖8万吨，同比减少111万吨；进口糖浆及预混粉等三项合计10.92万吨，同比减少5.91万吨。
  • 当前国内正值端午节前消费旺季，市场销售态势良好，整体供需格局偏多。

市场走势

• 基差：柳州现货价为6210元/吨，郑糖09合约基差为292元/吨，升水期货，偏多。
• 库存：截至2025年3月底，工业库存为475.21万吨，偏多。
• 盘面：郑糖09合约短期在5850-6000元/吨区间震荡整理，20日均线向上，K线在均线下方，中性。

主力持仓

• 主力持仓偏空，净持仓空减，趋势偏空，偏空。

预期分析

• 短期：

  • 中美互加关税使市场动荡趋于稳定，对白糖影响较小。
  • 外糖若跌破18美分/磅，将打开配额外进口利润窗口，可能增加进口供应，对国内价格形成利空。
  • 郑糖09合约短期在5850-6000元/吨区间震荡整理。

• 中长期：

  • 国内供需平衡表显示，白糖供需存在缺口，但中长期缺口在减少。
  • 2025/26年度全球糖市预计过剩270万吨，而2024/25年度为短缺370万吨，说明全球供应逐步增加。
  • 泰国2025/26年度糖产量有望创历史新高，巴西中南部甘蔗产量因干旱预计下降。

利多与利空因素

• 利多：
  • 国内现货销售良好，端午节前消费旺季到来。
  • 进口糖价格倒挂，进口量减少，库存降低。
• 利空：
  • 全球糖产量增加，新年度供应过剩。

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关键信息汇总

进口政策调整

• 2025年1月1日起，糖浆及预混粉进口关税由12%上调至20%，接近原糖配额外进口关税，可能抑制进口。

数据参考

• 全球供需平衡表（USDA）：2024年全球糖市期初库存为48372千吨，总供应量292430千吨，总消费量247003千吨，期末库存45427千吨，库存消费比为18.39%。
• 中国供需平衡表：2024年国内期初库存为12278.1千吨，产量11000千吨，进口4500千吨，国内消费14300千吨，期末库存13358.1千吨，库存消费比为92.64%。

价格与成本

• 国内食糖价格在6000-6700元/吨区间波动。
• 进口原糖加工后价为6458元/吨，进口价差为540元/吨，显示进口糖价格倒挂。

图表数据

• 进口数量：2025年1-2月中国进口食糖8万吨，糖浆及预混粉合计10.92万吨。
• 销糖率：2025年3月底销糖率55.79%，高于去年同期。
• 工业库存：截至2025年3月底为475.21万吨。
• 基差与价差：
  • SR2505基差为154元/吨，SR2509基差为292元/吨。
  • SR2505与SR2509价差为540元/吨。
  • SR2505与SR2601价差为740元/吨。

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总结

2025年4月15日白糖市场处于震荡整理阶段，短期内受端午节前消费旺季及进口糖价格倒挂影响，市场偏多。然而，全球糖市供应增加，新年度预计过剩，可能对长期价格形成压力。国内政策调整及进口关税变化也对市场产生影响，需密切关注后续进口动态及国际糖价走势。

总体判断：中性偏多，短期震荡，中长期需关注全球供应变化及国内消费趋势。