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白糖早报 - 大越期货 (2025年2月6日)

核心观点

2025年开年首个交易日，国内郑糖市场呈现震荡小幅上涨态势。分析师认为，短期来看，市场有震荡偏多的交易机会。

基本面分析

当前核心关注点为进口政策调整及全球供需格局。自2025年1月1日起，进口糖浆及预混粉关税从12%上调至20%，接近配额外糖进口实际税率水平。StoneX预计2024/25年度全球食糖过剩量为214万吨。
国内方面，截至2024年12月，全国累计产糖44034万吨，销量24994万吨，销糖率56.76%，与去年同期相比略有提升。12月单月，国内食糖进口为39万吨，同比减少11万吨。但受制糖原料进口大幅增加影响（主要为糖浆、预混粉等，合计进口1905万吨，同比大增704万吨），三项合计仍呈现增长。
糖市基本面呈现中性偏积极的局面。利多因素包括：国内新糖消费状况较好，进口糖价格高于国内加工利润（价格倒挂表明国内加工企业利润尚可或进口成本高），以及国内食糖库存水平相比前期有所降低。利空因素则在于全球整体产量增加趋势，以及对2025/26年度全球供应过剩的担忧。

市场观察

• 基差：柳州现货报价6030元/吨，与SR05合约相比升水151元/吨，显示近月现货相对强势。
• 库存：截至2024/25榨季12月底，全国工业库存累积至1904万吨，处于偏低水平，对市场具有支撑力。

技术与持仓

• 盘面：从技术图形看，价格运行于20日均线附近，但均线呈下行趋势，整体偏弱。
• 持仓：主要期货合约的空头持仓力量依然较强，且净空持仓有所增加，但主力持仓的趋势方向并不清晰。

市场观点与建议

分析师认为，鉴于上述基本面和技术面因素的综合影响，对于SR05合约而言：

1. 节后第一个交易日市场选择了震荡小幅上涨。
2. 鉴于国内消费尚可、库存处于偏低水平以及基差升水现货，05合约短期内存在震荡偏多的可能。

• 建议关注价格运行在均线附近的技术状态。

总结

当前白糖市场基本面中性略偏多，短期震荡偏多行情的可能性存在。需密切关注后续政策动态、进口数据以及市场实际成交情况的变化。同时需注意潜在的供应过剩风险和技术层面的调整风险。本报告仅为信息参考，不构成投资建议。

(本文总结字数：529)