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燕京啤酒（000729SZ）公司点评

研究要点

1. 业绩亮点
   公司2024年上半年营业收入达804.6亿元，归母净利润75.8亿元，同比分别增长4754%和6912%。第二季度单季归母净利润65.6亿元，同比增幅4591%。

2. 量价齐升，产品结构优化

   • 啤酒业务收入增长46.3%，销量同比小幅增长0.63%，吨酒价格同比上涨39.7%至3.20元。
   • 中高档产品收入占比显著提升，同比增加3.7个百分点至68.5%，核心产品U8销量稳步增长。

3. 区域市场表现

   • 华北地区收入同比增长109%，占比提升至57.1%，基地市场稳健；华南地区收入受天气影响下滑18%。
   • 子公司表现分化，桂林漓泉收入下滑但净利润增长25%，福建惠泉收入小幅增长。

4. 财务质量持续改善

   • 毛利率提升18个百分点至43.4%，吨酒成本同比下降11%。
   • 净利润率同比提升27个百分点至9.4%，管理及研发费用率持续优化。

5. 投资建议
   维持“增持”评级，上调2024-2026年盈利预测，预计营收年复合增速60%以上，归母净利润五年增长231%，对应PE从28倍降至18倍。

6. 风险提示
   产品高端化进程不及预期、市场竞争加剧、原材料成本上涨等。