20210614-安信证券-康龙化成-300759.SZ-发布股权激励计划_为中长期稳健成长奠定坚实基础_5页_1mb

报告摘要

康龙化成（300759.SZ）股权激励及业务发展总结

核心内容

康龙化成于2021年6月10日发布了股票激励计划，旨在通过绑定核心员工利益，增强公司凝聚力，推动中长期业绩增长。该计划授予204名核心管理人员、技术骨干及技术人员限制性股票77.42万股，占公司总股本的0.0975%，授予价格为70.47元/股。公司设定的业绩考核目标为：以2020年为基数，2021-2024年营业收入分别增长不低于15%、30%、45%、60%。

主要观点

股权激励计划
该计划有助于提升核心团队的稳定性，激励员工为公司长期发展做出贡献，从而支持公司业绩的持续增长。
业务板块发展迅速
公司作为一家具备全球竞争力的全流程一体化CRO/CDMO企业，各业务板块均实现快速发展。
- 实验室服务：公司已建立多个技术平台，包括基因编码化合物库、化学蛋白质组学平台等，技术能力领先。
- CMC领域：项目储备丰富，形成漏斗效应，绍兴商业化产能的建设进一步强化了公司供给能力。
- 临床CRO：通过收购联斯达，打造了CRO+SMO一体化服务平台，提升了临床服务效率。
- 大分子和细胞基因治疗CDMO：宁波杭州湾第二园区一期项目的推进，以及Absorption和AllerganBiologicsLimited的收购，标志着公司在大分子药物开发和生产服务方面布局加速。
财务预测与投资建议
根据安信证券的预测，公司2021-2023年净利润预计分别为14.34亿元、18.91亿元、24.88亿元，分别同比增长22.3%、31.9%、31.6%。公司被给予“买入-A”的投资评级，12个月目标价为228.14元。
- 盈利能力提升：净利润率从2019年的14.6%逐步提升至2023年的22.7%，显示公司盈利能力持续增强。
- 估值指标下降：市盈率和市净率呈下降趋势，表明市场对公司未来增长的预期逐步提升，估值趋于合理。
- ROIC显著增长：ROIC从2019年的19.5%增长至2023年的45.3%，显示公司资本使用效率不断提高。

关键信息

主要财务指标（2019-2023E）
- 营业收入：3,757.2百万元 → 10,970.7百万元
- 净利润：547.2百万元 → 2,488.1百万元
- 每股收益（EPS）：0.69元 → 3.13元
- 每股净资产（BVPS）：9.78元 → 18.59元
- 市盈率（PE）：288.0 → 63.3
- 市净率（PB）：20.3 → 10.7
- ROIC：19.5% → 45.3%
风险提示
- 订单数量增长不达预期
- 市场竞争加剧可能导致订单价格下降
- 行业景气度不及预期
- 公司业务拓展不及预期
- 海外疫情影响

投资评级体系

收益评级：
- 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上
- 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%-15%
- 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%
- 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%-15%
- 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上
风险评级：
- A：正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
- B：较高风险，投资收益率波动大于沪深300指数波动

公司概况

股票代码：300759.SZ
总市值：142,123.86百万元（2021-06-11）
流通市值：50,672.21百万元
总股本：794.39百万股
流通股本：283.23百万股
12个月价格区间：83.20元/189.63元
股价表现：2021年6月11日收盘价为198.38元，近12个月涨幅达181.18%

分析师信息

马帅：分析师，SAC执业证书编号S1450518120001，邮箱mashuai@essence.com.cn
冯俊曦：分析师，SAC执业证书编号S1450520010002，邮箱fengjx@essence.com.cn

联系方式

上海联系人：
- 潘艳、侯海霞、朱贤、李栋、刘恭懿、苏梦、秦紫涵、陈盈怡、徐逸岑
北京联系人：
- 张莹、张杨、温鹏、刘晓萱、王帅、游倬源、侯宇彤
深圳联系人：
- 张秀红、胡珍、范洪群、聂欣、杨萍、黄秋琪、喻聪、马田田

总结

康龙化成通过实施股权激励计划，增强了核心员工的归属感和积极性，为公司中长期发展提供了坚实保障。公司作为全球领先的CRO/CDMO企业，各业务板块持续快速发展，技术平台完善，项目储备充足，盈利能力和资本回报率不断提升。尽管存在一定的市场风险，但公司仍被给予“买入-A”的投资评级，显示出其良好的成长潜力和投资价值。

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