20260615-开源证券-2026年5月金融数据点评_社融新增量超预期增长_居民端持续去杠杆_7页_656kb

2026年5月金融数据点评总结

核心内容

2026年5月金融数据显示，社会融资规模（社融）新增2.03万亿元，略低于2021-2025年同期均值，但高于Wind机构预测中位数（1.90万亿元），社融存量同比增长7.7%，较前值下降0.1个百分点，整体金融数据较4月有所好转。

主要观点

1. 社融新增量与结构分析

• 社融新增量：5月社融新增2.03万亿元，同比少增2607亿元，略低于市场预期，但超预期增长。
• 社融存量增长：社融存量同比增长7.7%，符合Wind一致预期中位数，较前值略有下降。
• 政府债券净融资：政府债券净融资同比少增2362亿元，是社融同比少增的主要拖累项，主要由于2025年发债节奏较快，基数较高。
• 企业债券净融资：企业债券净融资同比多增219亿元，受益于利率低位运行，企业发债意愿增强。
• 人民币贷款：5月新增人民币贷款为5200亿元，边际修复但仍处于近10年低位，远低于近10年均值水平。
• 居民端贷款：居民新增贷款同比少增1952亿元，短期和中长期贷款均同比少增，反映居民需求偏弱及房地产市场持续低迷。
• 企业端贷款：企业端新增贷款同比多增1100亿元，但中长期贷款持续收缩，短期贷款少增，显示企业信贷需求疲软。
• 票据融资：票据融资同比多增4824亿元，反映企业融资需求向短期转移。

2. M1与M2变化

• M1同比增长：5月M1同比增长5.5%，较前值增长0.5个百分点，超预期回升，主要因人民币汇率升值及贸易顺差增长。
• M2同比增长：M2同比增长8.6%，与前值持平，基本符合市场预期。
• 剪刀差收窄：M1与M2的剪刀差绝对值收窄，反映企业端资金沉淀增加，整体流动性有所改善。

3. 债市观点

• 10年国债收益率预期：预计10年国债目标区间为2-3%，中枢或为2.5%。
• 基本面：经济修复不及预期，但2026年初宽信用和宽财政政策可能加速周期回升。
• 宽货币：若出现宽货币政策（如降准降息、买债），收益率或短暂下行后上行。
• 通胀预期：预计通胀回升，需关注PPI环比是否持续为正。
• 资金利率：若通胀持续回升，资金面可能收紧，短端债券收益率或将上行。
• 地产市场：地产未作为稳增长的主要手段，或在经济指标回升及股市上涨后滞后见底。
• 债券市场：整体债市在政策与经济预期变化下，收益率区间震荡，关注后续政策动向与经济数据。

关键信息

• 社融数据：5月社融新增2.03万亿元，同比少增2607亿元，政府债券净融资同比少增2362亿元，企业债券净融资同比多增219亿元。
• 人民币贷款：5月新增人民币贷款5200亿元，边际修复但处于低位，居民端贷款持续少增。
• M1与M2：M1同比增长5.5%，M2同比增长8.6%，剪刀差收窄，反映流动性改善。
• 债市预期：10年国债收益率目标区间为2-3%，中枢预计为2.5%，需关注通胀与资金面变化。

风险提示

• 政策变化超预期
• 经济变化超预期

相关研究报告

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附图与附表

• 附图1：5月新增社融略低于2021-2025年均值
• 附图2：5月政府债券净融资占比下降
• 附图3：5月新增人民币贷款为5200亿元
• 附图4：6月12日10Y国债活跃券收益率区间震荡
• 附图5：6月12日10Y国开活跃券收益率区间震荡
• 附表1：2026年1-5月政府债券净融资同比下降6.2%
• 附表2：5月新增住户贷款较2025年同期减少1952亿元

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