20170502-申万宏源-2017年一季度债券基金报告分析_赎回压力不减_久期和杠杆继续缩减_13页_704kb

2017年一季度债券基金报告总结

核心内容概览

2017年一季度，债券基金整体表现疲软，但部分基金因风险资产配置增加而业绩有所回升。基金规模方面，仅纯债基金总资产规模上升，其余债基规模均下滑。申购赎回压力持续，净赎回数量占净申购量比例上升至4.2倍。债券收益率继续上行，但增幅收窄，市场整体仍偏弱。

主要观点

• 基金规模变化
  截至3月底，债券市场基金总资产规模累计约24751亿元，环比增长3678亿元。其中，纯债基金规模上升，其余债基规模均下滑。一季度新成立债券基金数量和规模回落，无保本基金新成立。

• 申购赎回情况
  老基金净赎回率上升，净赎回数量占净申购量的比例从3.3倍升至4.2倍。除纯债基金外，其他债基的净赎回数和平均净赎回率均上升。纯债基金净赎回比例为53%，二级债基为85%，保本基金为85%。

• 业绩表现
  一季度债券基金单位净值增长率均值普遍扭亏，主要得益于风险资产价格回升。纯债基金和封闭式债基业绩反弹明显，平均净值增长率分别升至0.27%和0.23%。保本型基金因股票配置较多，业绩提升最大，平均净值增长率升至0.71%。但一季度基金业绩与去年四季度无明显相关性。

• 资产配置调整
  大部分债基股票仓位变动较小，但债券、存款备付金和其他资产的仓位均下调。债券基金普遍减持企业债和国债，增持可转债和金融债。重仓债券集中度上升，基金增持利率债、可转债和票据，减持地方政府债和政府支持机构债。

• 久期与杠杆变化
  债券基金重仓债券平均久期连续两季度缩减，从4.34年降至3.93年。平均杠杆率继续下降，除保本基金和一级债基外，其他基金的杠杆率均下降。保本基金杠杆率连续三季度上升，一级债基杠杆率上升幅度最大。

关键信息

1. 基金规模变化

• 截至3月底，债券市场基金总资产规模为24751亿元，环比增长3678亿元。
• 仅纯债基金总资产规模上升，其余债基规模均下滑。
• 一季度新成立债券基金192只，规模约1666.39亿元，纯债基金和混合二级债基募集规模回落。
• 无保本基金新成立。

2. 申购赎回压力

• 老基金净赎回率上升，净赎回数量占净申购量比例从3.3倍升至4.2倍。
• 二级债基和保本基金净赎回比例较高，分别为85%和85%。
• 纯债基金净赎回比例为53%，一级债基为79%。

3. 业绩表现

• 债券基金单位净值增长率均值普遍扭亏，主要因风险资产价格小幅回升。
• 纯债基金和封闭式债基业绩反弹，平均净值增长率分别升至0.27%和0.23%。
• 保本型基金因股票配置较多，业绩提升最大，平均净值增长率升至0.71%。
• 一季度基金业绩与去年四季度无明显相关性。

4. 资产配置调整

• 股票仓位变动较小，但债券、存款备付金和其他资产仓位均下调。
• 债券基金普遍减持企业债和国债，增持可转债和金融债。
• 重仓债券集中度上升，基金增持利率债、可转债和票据，减持地方政府债和政府支持机构债。

5. 久期与杠杆变化

• 债券基金重仓债券平均久期连续两季度缩减，从4.34年降至3.93年。
• 保本债基和纯债基金久期缩减幅度最大，分别从2.91年和4.53年降至2.35年和3.76年。
• 债券基金平均杠杆率继续下降，除保本基金和一级债基外，其他基金杠杆率均下降。

展望2017年二季度

• 一季度经济略超预期，但投资和消费难以延续，预计经济仍面临下行压力。
• 通胀持续回落，监管政策逐步明朗，可能带来债市投资机会。
• 持仓结构倾向短久期或高信用等级品种的债基表现或较好。

信息披露

• 本报告由申万宏源研究撰写，证券分析师钟嘉妮、孟祥娟负责。
• 本报告仅限申万宏源证券客户使用，不构成投资建议。
• 投资有风险，决策需谨慎。客户应自行评估投资风险并咨询独立顾问。