20170125-申万宏源-2016年四季度债券基金报告分析_赎回压力反弹_久期缩减_业绩亏损_13页_698kb

2016年四季度债券基金报告总结

核心内容概览

2016年四季度，债券基金整体表现不佳，主要受债券收益率反弹、风险资产价格下跌及赎回压力上升影响。基金规模有所增长，但业绩普遍亏损，资产配置和杠杆率也出现明显调整。展望2017年一季度，债券市场或迎来投资机会，收益率或有下行空间。

主要观点

1. 基金规模增长

• 截至2016年12月底，债券市场基金总资产规模累计约21202亿元，环比增长2712亿元。
• 增长主要由三、四季度新成立债券基金规模提升所致。
• 四季度新发行债券基金264只，其中纯债型基金214只，混合一级债基12只，混合二级债基48只。

2. 申购赎回压力上升

• 四季度老基金净赎回率大幅反弹，净赎回数量占净申购量从1.2倍升至3.3倍。
• 赎回压力上升主要受年底流动性紧张和贬值预期影响。
• 各类债券基金净赎回数和平均净赎回率均上升，其中一级债基净赎回率最高（78%），纯债基金净赎回率最低（68%）。

3. 业绩表现普遍亏损

• 四季度债券收益率较上季度明显反弹，导致债券基金单位净值增长率普遍为负。
• 纯债基金、封闭式债基和混合一级债基的平均净值增长率分别从1.86%、2.26%和2.15%降至-1.47%、-1.42%和-2.11%。
• 保本型基金亏损最小，从1.17%降至-0.74%。
• 四季度基金业绩与三季度无明显相关性。

4. 资产配置调整

• 股票仓位：除一级债基外，其余债基股票仓位均下调。
• 债券仓位：大部分债基继续下调债券仓位，但封闭式债基的债券仓位略有回升。
• 存款备付金和其他资产：仓位上调，尤其是二级债基和保本基金。
• 券种配置：
  • 利率债仓位普遍下调，尤其是国债和金融债。
  • 企业债仓位有所回升，地方政府债仓位增幅最大。
  • 可转债仓位变动不大，二级债基占比最高。
• 重仓债券集中度：重仓债券集中度回升，企业债和地方政府债成为主要配置对象。
• 久期缩短：四季度重仓债券平均久期从5.28年降至4.34年，短端债券和高信用等级债券配置增加。

5. 杠杆率下降

• 四季度债券基金平均杠杆率继续下降。
• 保本基金、封闭式债基和二级债基杠杆率略有上升，其余类型基金杠杆率下降。
• 纯债基金和一级债基杠杆率下降幅度最大。

关键信息

• 市场回顾：四季度债券收益率明显反弹，受资金紧张、人民币贬值及信用事件影响，市场情绪紧张。
• 业绩亏损：四季度债券基金整体亏损，主要由于债券收益率上升和风险资产价格下跌。
• 资产配置变化：
  • 股票和债券仓位普遍下调。
  • 存款备付金和其他资产仓位上调。
  • 企业债和地方政府债配置增加，国债和金融债配置减少。
• 久期调整：重仓债券平均久期明显缩短，反映市场对短期和高信用债券的偏好。
• 杠杆变化：除保本、封闭和二级债基外，其他债基杠杆率下降。
• 展望：2017年一季度，预计通胀回落、资金面改善，债券收益率或有下行空间，短端或高信用等级债券配置的基金表现可能较好。

总结

2016年四季度，债券基金在市场环境变化下表现承压，业绩亏损成为常态。基金规模增长主要依赖新基成立，但老基金赎回压力显著上升。资产配置方面，债基普遍下调股票和债券仓位，增加存款备付金和其他资产配置，同时减持利率债，增持企业债和地方政府债。久期缩短趋势明显，反映市场对风险的规避。杠杆率整体下降，仅保本、封闭和二级债基略有上升。展望2017年一季度，市场或迎来修复机会，短端和高信用等级债券配置的基金可能表现较好。