20220320-招商银行-快评号外（第417期）_2022年1-2月财政数据点评-财政收支两端增速明显提升_5页_965kb

报告摘要

2022年1-2月财政数据总结

核心内容

2022年1-2月，中国财政收支两端增速均出现明显提升，显示出财政政策在年初的积极发力态势。整体来看，财政收入同比增长10.5%，财政支出同比增长7.0%，均高于去年同期，同时表现出较强的结构性特征。

主要观点

财政收入：同比高增，结构优化

总体增长：1-2月全国一般公共预算收入同比增长10.5%，两年平均增速达14.5%，显著高于全年预算增速3.8%。
税收收入：税收收入同比增长10.1%，两年平均增速14.4%，为历史同期较高水平。主要税种中，增值税、企业所得税、消费税和个人所得税分别增长6.1%、5.4%、18.7%和46.8%。
非税收入：非税收入同比增长13.7%，两年年均复合增长率15.3%，主要受益于能源价格上涨带来的专项收入增长。

财政支出：节奏加快，重点突出

总体增速：财政支出同比增长7.0%，两年平均增速8.7%，环比提升7.3个百分点，为历史同期较高水平。
支出进度：1-2月累计完成14.3%，与去年持平，但高于2019和2020年，表明支出力度增强。
重点领域：民生类支出增长显著，其中卫生健康支出同比增长4.0%，社会保障与就业两年平均增速7.8%，教育和科学技术分别为12.6%和21.4%。基建类支出增速回升，交通运输、城乡社区事务、农林水、节能环保等领域支出同比增加，但基建支出占比下降至21%，显示财政支出进一步向民生倾斜。

土地出让收入：表现低迷，影响财政压力

收入下滑：国有土地使用权出让收入同比下降29.5%，两年平均增速8.5%，环比回落1个百分点。
原因分析：居民购房需求不足、房企预期偏弱、土地购置面积和成交价款收缩，导致土地出让收入低迷。
政策应对：新增专项债发行前置，同比多增8,775亿元，对冲土地出让收入下滑的影响，支撑政府性基金支出增长。

关键信息

财政存款余额：2月末财政存款余额6.24万亿元，较去年增加约1.2万亿元，主要因收支盈余及政府债券净融资增加。
流动性影响：财政收入增长和债券发行前置对流动性造成扰动，政府债券合计净回笼基础货币约1.05万亿元。
债券收益率：受积极财政政策预期影响，10年期国债收益率从1月末2.70%上行至2.79%，地方政府债收益率同步上行，利差小幅走扩。
市场预期：财政政策对利率中枢的影响仍停留在预期层面，市场观望情绪浓厚，一季度资本市场波动加剧。

前瞻展望

财政收入端：预计后续将面临增速放缓压力，主要受经济增速回落和政策性缓税影响。
财政支出端：有望维持较高增速，尤其是民生领域支出，同时基建支出在政策推动下继续提速。
土地出让收入：在“稳增长”政策加码背景下，有望逐步企稳向好，缓解地方政府财政压力。

结论

财政政策在2022年1-2月表现出积极发力的特征，收入端受益于经济低基数、PPI高位及缓税政策，支出端则通过节奏加快和结构优化，重点支持民生和基建领域。尽管土地出让收入表现低迷，但专项债前置发行对财政支出形成支撑。未来财政政策将继续围绕“稳增长”目标展开，收入端可能承压，支出端则有望保持较高增速，土地出让收入或逐步回暖。