20260518-中邮证券-电解铝板块2025年年报_26Q1季报总结_Q1业绩顺利释放_等待国内去库_7页_706kb

报告摘要

2025年和2026年Q1业绩表现: 电解铝板块在2025年和2026年Q1实现了营业收入和归母净利润的双增长，尤其在氧化铝价格下降的背景下，拥有氧化铝敞口的公司（如云铝股份、中孚实业）利润大幅提升。
2026年Q1具体表现: 云铝股份、神火股份等公司的业绩同比增速均超过200%。成本稳中有降，叠加商品价格上涨，板块整体业绩表现良好。
2026年Q1财务数据:
- 焦作万方: 营业总收入17.6亿元，同比+18.5%；归母净利润5.1亿元，同比+216.5%
- 云铝股份: 营业总收入163.8亿元，同比+13.7%；归母净利润36.0亿元，同比+269.5%
- 神火股份: 营业总收入124.1亿元，同比+28.8%；归母净利润22.9亿元，同比+223.3%
- 电投能源: 营业总收入84.1亿元，同比+11.6%；归母净利润20.0亿元，同比+28.4%
- 宏桥控股: 营业总收入409.3亿元，同比+5211.9%；归母净利润55.3亿元，同比+56.2%
- 天山铝业: 营业总收入84.4亿元，同比+6.6%；归母净利润22.2亿元，同比+109.7%
- 南山铝业: 营业总收入90.7亿元，同比+1.0%；归母净利润11.0亿元，同比-35.4%
- 中国铝业: 营业总收入584.9亿元，同比+4.9%；归母净利润55.3亿元，同比+56.2%

海外库存情况: LME铝库存持续下降，目前已降至34万吨左右，处于历史低位，多数为俄铝库存，实际可流通盘数量更少。
价差情况: LME铝价考虑增值税后，相对国内铝价溢价达4000元/吨以上。尽管中国铝材出口不享受退税，但海外厂商仍可通过加工费较低的铝制品实现相对性价比的出口。
出口影响: 国内铝材厂订单充足，有望通过铝出口加速库存去化，推动国内铝价修复。

股票评级: 买入（预期个股涨幅>20%）、增持（预期个股涨幅在10%-20%之间）、中性（预期个股涨幅在-10%-10%之间）、回避（预期个股涨幅<-10%）
行业评级: 强于大市（预期行业涨幅>10%）、中性（预期行业涨幅在-10%-10%之间）、弱于大市（预期行业涨幅<-10%）
可转债评级: 推荐（涨幅>10%）、谨慎推荐（涨幅在5%-10%之间）、中性（涨幅在-5%-5%之间）、回避（涨幅<-5%）