军工行业2018中期策略：业绩改革双拐点，深耕进口替代关键领域-20180423-太平洋证券-72页-2mb

军工行业2018中期策略总结

核心内容

2018年军工行业迎来改革与业绩的“双拐点”，板块表现强劲，跑赢大盘。国防预算增长8.1%，达到11069.51亿元，超出市场预期。军改影响的订单将逐步释放，预计军工上市公司业绩在2018-2020年将逐年提升。军民融合政策开始落到实处，军工改革持续推进，为行业带来新的发展机遇。

主要观点

• 国防预算增长：2018年国防预算增长8.1%，武器装备支出增速高于总体军费增速，军工行业需求加速。
• 军改影响订单释放：军改推进后，军队体制架构基本完成，订单释放预期增强，军工板块迎来业绩提升。
• 军民融合加速：军民融合政策逐步落地，将促进“军转民”“民参军”壁垒的破除，推动军工企业改革。
• 进口替代机遇：中美贸易战倒逼我国加快实现军用关键零部件和材料的自主可控，提升国产化装备研发能力。
• 改革持续性增强：两会后市场对军工改革的持续性预期增强，相关政策力度加大，进度有望加速。
• 军工混改推进：混改成为军工改革的重点方向，资产证券化是主要路径，提升军工企业市场竞争力。
• 舰船装备发展：我国海军战略转型，舰船装备建设加速，船舶配套市场向我国转移，军民两用企业受益。
• 国防信息化：C4ISR系统建设推动国防信息化发展，卫星导航、雷达、集成电路等细分领域具备增长潜力。

关键信息

军工行业发展趋势

• 2018年军工板块PE（TTM）达到82.70倍，但仍处于合理范围，市场预期积极。
• 军工行业未来三年业绩有望逐年提升，军改释放的订单将成为业绩增长的主要动力。
• 军民融合政策进入落实阶段，推动军工企业改革，提高资源配置效率和科技成果转化能力。

改革政策推进

• 军民融合：中央军民融合发展委员会成立，政策密集发布，促进军民融合深入发展。
• 军品定价改革：主机厂采用目标价格管理，提升利润率，配件等竞争性领域引入市场化机制。
• 混合所有制改革：央企混改加速推进，军工集团通过资产证券化等方式引入非国有资本。
• 科研院所改制：首批41家科研院所将在2018年完成改制，提升军工集团资产质量。

舰船装备发展

• 我国海军走向远海，舰船装备建设加速，2018年舰船制造费用预计达664亿元。
• 船舶配套产业全球市场份额提升，未来十年预计年均增长超过10%。
• 国产航母“001A”型即将服役，带动舰船全面升级，提升海军整体实力。

国防信息化

• C4ISR系统是现代战争的重要组成部分，推动国防信息化建设。
• 卫星导航、雷达、集成电路等细分领域具备较大发展空间，相关企业受益政策支持。
• 北斗导航系统进入“三步走”发展，卫星服务产业迎来发展机遇。

投资策略

• 核心装备列装预期增强：关注中航飞机、内蒙一机、中航光电、中航机电等核心装备总装及配套公司。
• 军工订单复苏：关注航锦科技、菲利华、欧比特、泰豪科技、海格通信、合众思壮和四创电子等上游企业。
• 舰船配套企业：关注中国动力等具备军民两用技术优势的企业。
• 国防信息化企业：关注卫星服务、雷达、集成电路等具备核心技术的公司。

风险提示

• 军队订单释放不及预期。
• 军工改革推进速度低于预期。