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金融工程月报：小微盘胜率占优，赔率改善

核心观点

• 报告发布日期：2025年7月4日
• 当前判断：小微盘胜率延续看多，且6月中旬后交易拥挤度边际改善，赔率指标转为看涨；大小盘轮动策略近年表现跑赢沪深300及中证2000等基准。

策略构建

四因子模型

• 因子选择：货币周期、交易拥挤度、修正货币活化指数、大小盘相对强度。
• 打分规则：采用等权处理复合因子信号，当拥挤度触发看空时，大小盘等额配置。

关键指标分析

1. 货币周期：

   • 宽松信号（Shibor3M+1年期国债利率高于近3月均值时）倾向小微盘。
   • 2016-2023年回测：策略年化收益8.98%，超额收益9.52%，胜率62.77%。

2. 修正货币活化指数：

   • M1/M2剪刀差为核心指标（M2增速>M1，反映资金配置偏差）。
   • 当前剪刀差分化（M2高增且M1低增）支持小微盘交易机会。

3. 大小盘相对强度：

   • 利用动量效应（小盘超额净值均线交维判断风格持续性）。
   • 近年贡献年化收益4.71%，胜率56.38%。

当前判断依据

• 微大盘拥挤度6月初处于历史极值，六月中旬边际改善。
• 赔率指标（如RSI等）转为翻多信号，需关注修复持续性。

风险提示

• 市场共振可能削弱轮动效果；历史回测不保证未来表现。

策略展望

• 短期建议跟随小微盘交易机会，长期需结合宏观流动性节奏调整配置。