电力行业系列报告（1）_煤电利用水平与盈利能力将迎双重改善_13页_1mb

电力行业专题报告总结

核心内容

本报告分析了电力行业在能源结构调整、煤价波动及电力体制改革等多重因素影响下的发展趋势，重点指出煤电行业在利用水平和盈利能力方面将迎来双重改善。

主要观点

1. 能源结构调整推动煤电利用水平提升

• 新增装机受限：国家通过专项监管、淘汰落后产能及“取消、缓核、缓建”等措施，控制煤电新增装机规模，预计2020年煤电装机将控制在1100GW以内，年均增速仅为2.4%，低于用电量预期增速。
• 存量机组受益：随着新增装机受限，存量火电机组利用率有望提升，全年火电机组利用小时数预计较2016年提升98小时，达到4263小时。
• 政策引导：国家能源局已发布2020年煤电规划建设风险预警，强调对煤电建设经济性、装机充裕度、资源约束的综合考量，推动电力装机结构优化。

2. 煤价高位震荡，政策引导改善电企盈利

• 煤价影响显著：2016年6月至今，环渤海动力煤综合平均价指数（Q5500K）上涨55.38%，导致五大火电企业净利润下降72.83%。
• 政策调控：发改委等部门已出台多项政策，如《关于平抑煤炭市场价格异常波动的备忘录》，明确价格波动预警机制，引导煤价回归合理区间。
• 电价结构优化：取消和降低部分政府性基金，提高燃煤电厂标杆电价，缓解火电企业成本压力，提升盈利能力。

3. 电力体制改革推动电力市场化

• 政策文件密集：自2015年“9号文”发布以来，国家陆续出台多项电改政策，推动电力交易市场化。
• 交易规则清晰化：电力中长期交易规则逐步明确，双边协商交易限价放开，集中竞价交易设置合理上下限，促进电价与成本匹配。
• 输配电价下调：首轮输配电价改革试点全面完成，平均度电减少近1分，核减32个省级电网准许收入约480亿元，电网企业让利，缓解发电企业压力。

4. 电力企业改革正当时

• 混合所有制改革：电力行业被列为主要混改领域之一，中核集团与中核建集团的战略重组、中国神华与国电电力停牌等事件表明改革步伐加快。
• 煤电联营趋势：煤电联营成为改革方向之一，有助于稳定煤炭供需，促进产业链整合，提升电力企业盈利能力和市场竞争力。

关键信息

• 用电量增长放缓：2016年全社会用电量同比增长5.0%，2017年上半年同比增长6.3%，预计未来5年增速将维持低速。
• 煤电装机占比下降：2016年火电装机占全国发电设备装机的64.04%，预计2020年煤电占比将降至55%。
• 电价调整方向：2017年已有17个省区公布燃煤机组电价调整方案，平均输配电价减少近1分，部分区域如天津下调幅度达8分/度。
• 火电企业盈利改善：华能国际、浙能电力、华电国际、国电电力、大唐发电等企业被重点推荐，盈利预测受煤价影响显著。

投资建议

• 关注火电企业：建议依次关注华能国际、浙能电力、华电国际、国电电力、大唐发电等主要火电企业。
• 盈利预测：根据预测，煤价下降10元/吨将对上述企业净利润产生积极影响，具体如表8所示。

风险提示

• 煤电装机控制不及预期：可能影响存量机组利用率。
• 煤价暴涨风险：可能进一步恶化火电企业盈利能力。
• 电力改革进展不及预期：可能影响电力市场化进程和电价调整。

行业评级

• 电力行业评级：看好

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