2018年电力行业年度策略报告_跟踪煤电联动_博弈核电预期_44页_3mb

2018年电力行业年度策略报告总结

核心内容

本报告分析了2017年电力行业的供需变化及2018年的投资策略，认为电力行业已出现供需改善的拐点，火电盈利有望反弹，水电板块稳健，核电发展存在突破可能。

主要观点

• 供需改善：2017年前三季度GDP增速超预期，带动用电量增长；火电、核电、风电利用小时数均改善，供给侧改革初见成效，2018年有望实现供需平衡。
• 火电盈利反弹：2018年火电盈利将受益于上网电价上调、电煤价格下降和利用小时数提升，预计电价上调4.72分/千瓦时，若计入2017年7月1日的上调1.13分/千瓦时，则仍有3.59分/千瓦时的调价空间。
• 水电板块稳健：水电作为第二大电源，收入稳定、成本低廉，利润率高，业绩仍有提升空间。
• 核电发展潜力：在政策支持和项目推进下，核电有望迎来突破，关注AP1000和华龙一号等项目。
• 投资建议：推荐火电板块关注华能国际、上海电力；水电板块关注国投电力、长江电力；核电板块关注中国核电、浙能电力。

关键信息

一、2018年投资策略

• 策略A（成长型）：关注煤电联动带来的上网电价上调，火电盈利有望反弹。
• 策略B（稳健型）：关注水电消纳政策改善和增值税优惠，水电板块业绩有提升空间。
• 策略C（进取型）：关注核电发展在“十三五”后三年的可能逆转，关注潜在突破点。

二、2017年行业回顾

• 需求侧：2017年前三季度GDP增速达6.9%，带动全社会用电量同比增长6.7%，为2014年以来同期最高。
• 供给侧：全国规模以上电厂发电量同比增长6.0%，装机容量增速降至近十年最低；火电、核电、风电利用小时数同比改善，水电利用率下降。
• 净利润：2017年第三季度净利润增速由负转正，电力行业正从低谷中走出。

三、2018年火电展望

• 利用小时数：供给侧改革去产能，火电利用小时数同比改善26小时。
• 电煤价格：2017年电煤价格高位运行，预计2018年将走低，火电成本有望控制。
• 上网电价：煤电联动机制预计2018年实施，燃煤机组上网电价上调4.72分/千瓦时，若计入2017年7月1日的上调1.13分/千瓦时，则仍有3.59分/千瓦时的调价空间。
• 央企重组：可能改变行业竞争格局，提升火电板块的投资价值。

四、2018年水电展望

• 业绩提升：水电板块收入稳定，成本低廉，利润率高，业绩仍有提升空间。
• 政策支持：促进水电消纳政策和增值税优惠政策，有助于改善业绩。

五、2018年核电展望

• 发展潜力：核电利用小时数远超其他类型发电设备，具备增长潜力。
• 政策与项目：《核安全法》落地、AP1000即将投运、华龙一号多点开花，核电发展迎来机遇。

六、风险提示

• 政策推进不及预期
• 经济增长回落
• 煤炭价格大幅上升
• 降水量大幅减少

推荐标的

• 火电：华能国际、上海电力
• 水电：国投电力、长江电力
• 核电：中国核电、浙能电力

图表目录摘要

• 图表1：2018年投资策略逻辑图
• 图表2：电力板块下跌0.14%
• 图表3：水电板块涨幅最大，风电板块跌幅最大
• 图表4：电力板块涨跌幅前10个股
• 图表5：国内生产总值变化趋势
• 图表6：三大产业对GDP增长的贡献
• 图表7：2017年1-10月全社会用电量同比增长6.7%
• 图表8-11：各产业用电量增长情况
• 图表12-13：工业用电量增长情况
• 图表14-19：2017年1-10月各发电类型发电量增长情况
• 图表20-21：2016年与2017年发电量构成对比
• 图表22-26：2017年10月底各发电类型新增装机情况
• 图表27-29：2016年与2017年发电设备装机结构对比
• 图表30-33：2017年1-10月各发电类型利用小时数变化
• 图表34-37：第三季度电力板块销售收入和净利润增长情况
• 图表38-41：2016年与2017年火电装机容量和煤价变化
• 图表42：火电盈利模型
• 图表43-46：煤电联动机制及电煤价格变化
• 图表47-48：2017年环渤海动力煤价格指数和秦皇岛港动力煤平仓价
• 图表49-51：2017年各地区电价调整情况
• 图表52：2018年煤电联动电价调整测算
• 图表53-55：2017年各电力央企水电装机容量及毛利率对比
• 图表56-60：水电及核电发展规划与投资分布
• 图表61-67：核电装机容量、发电量及利用小时数变化
• 图表68：世界首座海上浮动核电站“罗蒙诺索夫院士”号

结论

2018年电力行业将受益于供需改善、电价上调、煤价走低及政策支持，火电盈利有望反弹，水电板块稳健，核电发展存在突破可能，建议投资者关注相关板块及个股。