深度报告-20230607-万联证券-新澳股份-603889.SH-首次覆盖_内外需回温叠加宽带扩产_全球毛精纺龙头再启新增速曲线_31页_2mb

新澳股份主营毛精纺纱线及羊绒纱线，全球细分龙头地位稳固。其业务聚焦在三大板块：毛精纺纱、羊绒纱及羊毛毛条，客户包括5000余家品牌客户，如Prada、Muji等。公司实控人沈建华持股45.59%，股权集中稳定。2017-2022年，营收复合增速113%，归母净利润复合增速1344%，2022年营收395亿元，利润增长超3倍。

全球产业链布局完善，毛利率维持高位。截至2022年末，总产能毛条制条9000吨、纺纱1.5万吨、染整1.5万吨。公司推进宽带战略，在越南设立生产基地，进一步扩展产能。2022年澳毛价格回升，带动成本优化，毛利率达19.06%。国际市场份额显著，2022年境内营收占比65.47%，境外增速32%。

内外需持续复苏，下游需求加速。疫后国内消费恢复，2023年2月服装纱线零售额首现正增长。全球毛纺出口额同比增长121.1%，行业集中度提升。户外运动、露营经济、冰雪产业兴起，家庭人均可支配收入稳步提升，推动细分市场渗透。例如，2022年中国滑雪人次增速约61%，带动公司运动品类纱线占比升至25%。

产品结构优化及产能扩张。公司设立新澳羊绒子公司，年产能2500吨羊绒纱线；2022年完成对英国邓肯的并购，新增270吨羊绒产能。研发费用率约3%，持续推出高景气高附加值产品，如运动、功能性、可持续性纱线。LIMS系统上线赋能数字化管理，费用控制高效。

盈利预测与估值。预计2023-2025年EPS分别为0.65元、0.76元、0.88元，当前PE为13.24倍，目标价982元，给予“买入”评级。主要风险点包括宏观经济、汇率波动及原材料价格。