深度报告-20220121-天风证券-新澳股份-603889.SH-全球毛精纺龙头_降本扩产带动业绩提升_羊绒业务打造成长新引擎_32页_3mb

新澳股份（603889）总结

公司概况

新澳股份成立于1991年，是全球毛精纺细分行业龙头之一，实现毛条制条、改性处理、纺纱、染整一体化纺纱产业链。公司品牌矩阵覆盖中端、高端、奢侈端，产品应用范围广泛，包括内衣、毛袜、鞋面、运动及户外服饰、家纺用品等，且覆盖四季。

财务表现

• 2015-2019年公司营收CAGR为13.71%。
• 2021年1-3季度，公司营收达27.05亿元，同比增长57.34%；扣非归母净利2.46亿元，同比增长417.23%。
• 2021年预计归母净利为2.8亿元~3.1亿元，同比增长84%~105%。
• 2022年预计PE为9x，对应股价为8.69元/股。

业务发展

羊绒业务

• 公司设立宁夏新澳、收购英国邓肯，开拓羊绒纱线业务。
• 2021年1-6月，宁夏新澳羊绒产销量同比翻番，营收增长10倍，利润贡献率升至17%。
• 2021年1-6月，羊绒业务营收达3.99亿元，出现快速放量。

技术创新

• 公司依托新澳纺织技术暨羊毛针织产品研发中心(KDC)，不断进行技术创新。
• 研发费用率持续增长，2020年达3.17%，2021年1-6月材料投入同比增长38.05%。
• 研发聚焦功能性、运动休闲、生态环保等优质赛道，推出多款功能性纱线。

产能与成本优化

• 2020年公司具备年产毛精纺纱线13,300吨、羊毛毛条7,000吨、改性处理10,000吨、染整13,000吨的产能。
• 智能化制造提升产品质量，降低人工成本，提高产能利用率。
• 羊毛价格回升，带动毛利率提升，公司盈利能力增强。

市场与客户

• 公司主要客户为全球中高端品牌服装商，包括Prada、Armani、HUGO BOSS、Gap、Banana Republic、COS、BURBERRY、Muji等。
• 公司客户数量达4,000多家，涉及500多个品牌，全球市场布局广泛。

行业分析

需求

• 内外销市场规模复苏，毛纺形势向好。
• 2021年毛纺行业规模恢复至接近2019年水平，内销占比超过60%。
• 羊绒消费旺盛，冰雪运动带动市场增长。

供给

• 中国、意大利、德国、美国、日本为全球主要毛纺进口国。
• 中国占据全球羊绒制品75%的市场份额，具备垄断优势。
• 公司在毛条、改性处理、纺纱、染整等方面具备完整产业链。

成本

• 羊毛价格低位修复后转入上行通道，带动公司毛利率提升。
• 原材料成本占比高，公司通过优化成本结构，提升盈利能力。

未来展望

• 公司推进“宽带发展”战略，拓展多品类市场，构建多层次品牌体系。
• 2021年7月，公司荣获三期甄选面料商TOP3。
• 未来公司将继续探索功能性纱线、环保纱线的开发，并拓展至家纺家居、交通运输、航空航天等领域。

风险提示

• 宏观经济、行业和市场波动风险。
• 原材料波动风险。
• 汇率波动风险。
• 产能不及预期风险。

评级与估值

• 首次覆盖，给予买入评级。
• 目标价格为8.69元/股，对应2022年PE为11x。