20260825-西南证券-秦安股份-603758.SH-2026年半年报点评_零部件业务阶段性承压_镀膜新业务贡献业绩增量_7页_1mb

报告摘要

公司业务总结

核心内容概览

公司2026年上半年实现营业收入7.1亿元，同比增长4.5%，但归母净利润为4831万元，同比下降39.9%。扣非后归母净利润为4894万元，同比下降41.62%。公司整体盈利能力承压，主要受上游原材料价格上涨和行业竞争加剧影响。

主要观点

1. 零部件业务承压，但修复动能逐步显现

盈利压力来源：
- 上游铝、铜等原材料价格上涨，压缩零部件毛利空间。
- 行业价格竞争加剧。
- 并购亦高光电带来新增研发与财务费用。
修复因素：
- 客户结构持续优化，已与长安福特、理想、一汽、江铃福特、吉利、东安动力等整车及动力平台客户建立合作。
- 与尊界、小鹏、岚图等终端客户合作加深，新项目量产导入有序推进。
- 北美福特缸体项目实现稳定规模化供货，海外业务取得实质进展。
- 产品矩阵延伸至混动专用发动机零部件、电机壳体，插混市场缸盖市占率4.58%，缸体市占率4.03%，占据稳定市场地位。
- 子公司秦安铸造分布式光伏工程建成投运，预计每年节约电力成本15%，缓解能源成本压力。

2. 镀膜新业务贡献业绩增量，成长潜力显著

镀膜业务2026年上半年营收7439万元，毛利率34.58%，成为公司重要的利润增量来源。
与亦高光电整合推进AR镀膜向车载显示场景拓展，布局电致变色镀膜等前沿技术。
重庆九龙亦高超硬镀膜产线一期主体完工，处于设备调试阶段，规划年产300万片，拓展消费电子与车载光学领域。

3. 研发投入加大，技术储备夯实成长基础

2026年上半年研发总投入达3935万元，同比增长169.3%，主因是汽车零部件新项目和镀膜业务研发投入增加。
零部件板块持续优化混动发动机零部件、电机壳体工艺。
子公司美沣秦安推进混合动力驱动系统自研，优化控制策略与油耗表现。
镀膜业务深耕高端光学镀膜技术，拓展高附加值赛道。

关键信息

财务预测：
- 2026-2028年归母净利润预计分别为1.05亿元、2.07亿元、3.26亿元，EPS分别为0.24元、0.48元、0.75元。
- 2026年PE为50.05倍，2028年PE预计降至16.09倍。
业务增长假设：
- 气缸盖：2026-2028年营收增速分别为6%、3%、3%。
- 气缸体：2026-2028年营收增速分别为8%、4%、4%。
- 曲轴：2026-2028年营收增速均为1%。
- 变速器箱体及其他业务：2026-2028年营收增速均为1%。
- 镀膜产品：2026年营收预计1.8亿元，2027-2028年增速分别为25%、30%。
相对估值：
- 选取三家可比公司（中原内配、蓝黛科技、长源东谷），2026年平均PE为24.27倍。
- 公司估值存在下行空间，但镀膜业务有望提升盈利水平。
风险提示：
- 汽车行业竞争加剧。
- 原材料价格波动。
- 大客户销量不及预期。
- 亦高光电业绩兑现不及预期。

总结

公司当前零部件业务面临阶段性承压，但通过客户结构优化、产品拓展、降本增效等措施，逐步修复盈利压力。镀膜业务作为高毛利板块，正在成为业绩增长的重要驱动力。公司持续加大研发投入，技术储备增强，为长期发展奠定基础。尽管短期盈利承压，但随着新能源渗透率提升、海外订单放量和镀膜业务拓展，未来增长潜力值得期待。

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