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杰锋动力（920269.BJ）新股申购分析总结

核心内容概述

杰锋动力是一家专注于汽车排气系统、动力系统零部件以及智能悬架等领域的汽车零部件制造商，其业务覆盖乘用车市场，包括燃油车及新能源车。公司计划在北交所发行新股，发行价格为30.70元/股，发行市盈率12.56X，申购日为2026年8月26日。此次发行旨在通过募集资金用于“汽车排气系统及智能悬架零部件产业化项目”，以提升产能和市场竞争力。

主要观点

1. 发行信息

• 发行价格：30.70元/股
• 发行市盈率：12.56X
• 发行日期：2026年8月26日
• 发行数量：初始发行1,047万股，发行后总股本为6,000万股
• 可流通股本比例：17%（不考虑超额配售）
• 战略配售比例：30%（超额配售前）
• 战略投资者：4家，包括国证资管、南方工业资管、上汽集团金控及国投证券
• 超额配售比例：15%（可扩展至1,204.05万股，发行后总股本达6,157.05万股）
• 主承销商：国投证券
• 募集资金总额：约3.69亿元（扣除发行费用后拟投入4亿元用于募投项目）

2. 业务布局与市场表现

• 公司主营产品包括排气系统零部件、动力系统零部件、氢燃料电池零部件和智能悬架零部件，其中排气系统零部件占主营业务收入的76.48%（2025年）
• 2022-2025年归母净利润CAGR达38%，显示公司盈利能力稳步提升
• 产品广泛应用于燃油车及新能源车，包括插电混动、增程式混动等
• 2025年公司实现营业收入23.73亿元（yoy+12.98%），归母净利润14,670.80万元（yoy+1.11%）

3. 市场前景与行业趋势

• 全球乘用车销量：预计2030年达到90.1百万辆，年均复合增长率稳定
• 中国乘用车销量：预计2030年达24.8百万辆，年均复合增长率较高
• 新能源汽车发展：2025年我国新能源乘用车零售量达1,280.90万辆，其中插电混动占比达38.50%，增长迅速
• 氢燃料电池行业：预计2030年氢燃料电池汽车销量将增长，市场规模有望突破529.1亿元
• 智能悬架市场：2020-2024年年均复合增长率达47.0%，预计2029年市场规模突破529.1亿元
• 排气系统市场：2020-2024年年均复合增长率5.7%，预计2029年市场规模达371.3亿元

4. 申购建议

• 市场地位：2022-2024年公司排气系统产品在国内市场占有率分别为3.0%、4.8%和5.2%，排名靠前，是国产品牌中排名靠前的企业
• 行业对比：同行业可比公司（威孚高科、富临精工）PE TTM均值为35X，公司当前PE较低，具有投资价值
• 建议：建议关注，公司具备较强的市场竞争力和增长潜力

关键信息

财务表现

客户结构

• 2025年前五大客户收入占比：94.74%
• 第一大客户：奇瑞汽车（占比65.80%）
• 主要客户：上汽集团、大众汽车、吉利汽车、宇海汽车等
• 客户集中度较高：公司以一级供应商身份供货，主要客户为国内外整车厂商，客户集中度高

募投项目

• 项目名称：汽车排气系统及智能悬架零部件产业化项目
• 总投资额：4.98亿元
• 拟投入募集资金：4亿元
• 产能目标：年产435万件排气系统零部件、396万件智能悬架零部件
• 目标市场：满足新能源车与燃油车市场需求，提升公司竞争力

风险提示

1. 客户集中度较高风险：公司对前五大客户依赖度高，若客户经营状况下滑或公司无法满足其需求，将影响业绩
2. 产品价格年降风险：整车厂客户可能通过年降政策影响公司产品价格和毛利率
3. 汽车产业景气程度下降风险：若汽车产业整体景气度下降，可能减少对公司的订单需求，影响业绩

结论

杰锋动力凭借在汽车核心零部件领域的深耕，已形成稳定的业务结构和较高的市场地位。公司产品在排气系统领域表现突出，未来在新能源汽车、智能悬架和氢能源等新兴领域有望进一步拓展。尽管面临客户集中度高、产品价格年降等风险，但其业务增长潜力和行业前景良好，建议投资者关注。