20250825-兴证国际证券-招金矿业-01818.HK-业绩弹性稳步释放_4页_440kb

招金矿业（01818.HK）海外公司跟踪报告总结

核心业绩亮点：
2025年上半年，招金矿业实现收入同比上升50.7%至69.7亿港元，归母净利润同比大增160.4%至14.4亿元。公司自产金产量达到8.98吨，同比增长1.25吨，环比增加1.32吨。

主要驱动因素分析：

• 上半年交易所平均金价升至721元/克，同比上涨201元/克，环比增长131元/克，有力支撑了收入和净利润的增长。其中自产金收入同比增长8.7亿元至10.7亿元，占比52.9%。
• 汇兑收益、固定资产管理及矿权范围变动等非黄金价格因素，为公司贡献了额外收益。具体包括汇兑收益7.5亿元，固定资产减值计提7.1亿元（负面影响），以及重要矿山如阿布贾金矿投产带来的产能提升。

成本及运营调整：

• 生产成本同比提高2.1元/克，但规模效应使净利率由16.0%提升至29.6%，主要得益于优化管理费用（下降至18.2元/克）和现金流转效率。
• 上半年毛利率从39.1%上升至53.9%，毛利同比提升了6.4亿元，ROE达到13.5%。

未来展望与财务预测：

• 兴业证券预计，公司2025年至2027年的营业收入将持续增长，预计达157.1亿元，2027年营收达到224.5亿元。归母净利润将从2025年的35.1亿元增至2027年的57.4亿元。
• 主要财务预测：
  • 2025E: 每股收益预计1.03元，市盈率降至19.2倍，股息率提高至0.7%。
  • 2026E/B: 每股收益将增至1.14元，市盈率进一步下降至17.3倍。
  • 2027E: 届时市盈率仅为11.7倍，显示长期估值合理性。

风险提示：

• 金价波动导致收入不确定，矿山投产进度、安全事故及环保问题也构成运营风险，尤其是铜价下跌可能拖累综合收益。

分析师评价：
维持“买入”评级，认为“招金矿业”能在非洲等海外市场持续释放资源潜力，具备良好的成长性和估值吸引力。

ROE与负债结构动态：

• ROE持续改善，由6.8%增至2026E的13.3%。负债率从134%下降，2025E预计降至111%，显示出较强的偿债能力和稳健的财务结构。