20250326-兴证国际证券-招金矿业-01818.HK-业绩充分释放_海域金矿有望年底投产_4页_444kb

报告摘要

招金矿业（01818.HK）总结

核心内容概述

招金矿业在2024年实现了业绩的显著增长，公司评级为“买入”并维持不变。报告指出，公司收入和净利润均大幅上升，主要得益于金价上涨、铁拓并表以及税率优惠等多重因素。同时，海域金矿即将投产，预计将在2025年底实现达产，将为公司带来新的利润增长点。

主要观点

业绩表现强劲：2024年公司营业收入同比增长37.1%至115.5亿元，归母净利润同比增长111.4%至14.5亿元，调整后归母净利润同比增长42.3%至20.9亿元。
金价上涨与成本控制：2024年交易所黄金均价同比上涨24%至557元/克，公司国内克金成本略增9元至230元/克，铁拓克金成本为303元/克。
海域金矿投产在即：海域金矿建设进展顺利，5条竖井全部贯通，预计2025年底投产。该矿产量大、品位高，可研成本仅为自产矿山的一半，投产后单位利润将显著提升。
投资并购与探矿增储：公司完成对铁拓的全资收购，并收购科马洪金矿60%股权，进一步拓展西非市场。2024年金资源量增加261吨，可采储量增加46吨至518吨。
盈利预测与估值：在金价700元/克的假设下，预计2025-2027年公司归母净利润分别为28.39亿、35.55亿和39.56亿元，同比增长分别为95.7%、25.2%和11.3%。2025年预测PE为16.5x，估值合理。

关键信息

财务数据概览

项目	2024A（百万元）	2025E（百万元）	2026E（百万元）	2027E（百万元）
营业收入	11,551	14,921	17,724	19,474
归母净利润	1,451	2,839	3,555	3,956
毛利率	39.1%	50.1%	51.6%	52.6%
ROE（%）	6.8	11.2	12.5	12.5
每股收益（元）	0.35	0.83	1.04	1.16
市盈率（PE）	39.3	16.5	13.2	11.8

资产负债情况

项目	2024A（百万元）	2025E（百万元）	2026E（百万元）	2027E（百万元）
流动资产	13,891	14,357	15,030	16,944
负债合计	28,376	30,064	32,803	35,666
股东权益合计	21,184	25,448	28,355	31,606
净资产负债率（%）	134.0	118.1	115.7	112.8

现金流情况

项目	2024E（百万元）	2025E（百万元）	2026E（百万元）	2027E（百万元）
经营活动现金流	3,129	5,928	7,057	8,657
投资活动现金流	-7,686	-8,580	-8,580	-8,580
现金净变动	-1,657	122	-620	1,156

投资评级与风险提示

投资评级：买入（维持），预计公司股价在12个月内将跑赢恒生指数15%以上。
风险提示：
- 金价波动风险
- 矿山投产不及预期
- 安全事故及环保风险

总结

招金矿业在2024年业绩表现亮眼，收入和净利润均实现大幅增长，主要受益于金价上涨、铁拓并表以及税收优惠政策。公司持续推进海域金矿的建设与投产，预计将在2025年底实现满产，为公司带来显著的利润提升。同时，公司通过并购和探矿增储，扩大了金资源量和可采储量，增强了长期盈利能力。2025年预测PE为16.5x，估值合理，公司维持“买入”评级。投资者需关注金价波动、矿山投产进度及潜在的安全与环保风险。

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