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国防军工行业周报总结（2016/9/19-2016/9/25）

核心内容概述

2016年9月19日至25日期间，国防军工板块整体微涨0.15%，但表现弱于沪深300指数。板块内不同子板块表现分化，地方军工民参军和兵装集团板块涨幅较大，而航天科工板块跌幅明显。当前国防军工板块市净率估值为4.34倍，较7月初显著下降，但相比沪深300仍具估值优势，整体处于相对低位。军工股估值波动较大，阶段性高估值多源于资产注入预期，但事件性因素影响有限且持续性较弱。

主要观点

• 市场表现：军工板块整体微涨，但涨幅落后于大盘。子板块表现分化，地方军工民参军及兵装集团表现较好，航天科工表现较差。
• 估值情况：板块市净率估值为4.34倍，相较于沪深300的估值为2.95倍，估值仍具吸引力。
• 政策利好：军队改革、军工国企改革、研究所改制等政策推动军工板块发展，外部地缘政治紧张局势（如东北亚、南海）也对军工板块形成利好。
• 重点专项启动：工信部已确认启动飞机发动机和燃气轮机重大专项，航空发动机集团组建完毕，航空发动机板块有望迎来实质性利好。
• 投资逻辑：军工改革和资产证券化是当前投资的主要逻辑，军工板块将进入“预期-兑现-预期升温”的良性循环。
• 行业业绩：2016年上半年军工板块业绩同比大幅提升，行业公司息税前利润同比增长56%。

关键信息

行业及公司新闻

1. 中国试飞弹射型歼-15或测试电磁弹射器
   沈阳飞机公司制造的歼-15战斗机前起落架疑似进行改进，可能为弹射起飞设计，暗示中国可能在推进航母弹射起飞/拦阻降落系统研发。

2. 解放军陆军改革即将实质性展开
   《解放军报》披露陆军部队改革将进入实质阶段，强调战斗力标准和创新突破，推动新型力量建设，如数字化、飞行化、特战化、无人化转型。

3. 台媒称大陆近日反导试验
   解放军在新疆和山西进行反导试验，禁飞区涵盖太原卫星发射中心和库尔勒反导试验场，推测为弹道导弹试射或反导系统测试。

4. 日称中国空军战机首次飞越宫古海峡
   中国空军8架战机在宫古海峡上空来回飞行，日本航空自卫队紧急应对。此为首次，表明中国加强远海训练，提升空军远海作战能力。

5. 韩军将公布萨德系统落户地
   韩国国防部已完成星州郡3处候选地评估，可能选择星州高尔夫球场作为萨德部署地，因其地理优势和减少电磁波争议。

6. 美国战略轰炸机飞临韩国上空
   美国B-1B轰炸机飞临韩国上空，被解读为对朝鲜的武力警告。韩国防长表示将成立特种作战部队，以应对紧急情况。

投资建议

• 行业评级：维持“看好”评级，预计未来6个月内行业指数将优于市场指数5%以上。
• 投资逻辑：军工改革、资产证券化是主要投资逻辑，政策利好将推动板块进入良性循环。
• 催化剂：军队和国企改革相关政策的出台及落地将为军工板块提供上涨动力。
• 外部环境：东北亚和南海局势紧张，为军工板块带来利好。

风险提示

1. 资产证券化可能受政策因素影响而停滞。
2. 军品装备新型号研制进展缓慢。
3. 国防投入增长可能放缓。

图表与数据

• 图表1：国防军工板块上周市场表现（微涨0.15%）
• 图表2：国防军工板块市净率估值情况（4.34倍）
• 图表3-10：各子板块个股表现，其中地方军工民参军和兵装集团涨幅较大，航天科工跌幅明显。
• 图表11：新三板交易情况，部分公司如航宇科技表现活跃，成交量和成交额较高。

总结

当前国防军工板块在政策和地缘政治双重利好下，进入活跃期。军工改革和资产证券化仍是主要投资逻辑，板块估值处于低位，具备吸引力。外部局势紧张和国内改革持续推进，为军工板块提供长期支撑。然而，资产证券化进程、新型号研发进度及国防投入增长速度仍是潜在风险因素。整体来看，军工板块具备良好发展前景，值得投资者关注。