20250331-天风证券-食品饮料行业周报_舍得股权激励落地_关注财报季催化_18页_2mb

食品饮料周报总结

核心内容概述

本周食品饮料板块整体上涨0.40%，涨幅优于沪深300指数（+0.01%）。各子板块表现不一，其中白肉制品、乳品、啤酒、零食、软饮料涨幅居前，而调味发酵品、预加工食品、保健品、其他酒类、烘焙食品则出现不同程度下跌。白酒板块表现相对平淡，但舍得酒业股权激励落地，酒鬼酒发布战略新品，成为市场关注焦点。整体来看，板块估值处于低位，存在修复机会。

主要观点

1. 白酒板块

• 市场表现：本周白酒板块微涨0.21%，今世缘、泸州老窖涨幅靠前。
• 政策与事件：舍得酒业发布2025年股权激励计划，酒鬼酒召开馥郁酒业大会，发布三款战略新品，目标为5年年化增速超20%。
• 估值情况：当前申万白酒指数PE-TTM为20X，处于近10年17%的合理偏低水位，建议关注估值修复机会。
• 投资建议：推荐强α主线（今世缘、山西汾酒、迎驾贡酒、贵州茅台）与顺周期β主线（泸州老窖、酒鬼酒、水井坊、舍得酒业）。

2. 啤酒&饮料板块

• 市场表现：啤酒板块本周上涨2.01%，青啤（+5.6%）涨幅领先。软饮料板块上涨1.43%。
• 业绩表现：农夫山泉、康师傅、欢乐家、珠江啤酒发布2024年业绩，其中康师傅归母净利增长19.8%，珠江高档产品收入增长14.0%。
• 投资建议：推荐青岛啤酒，关注燕京啤酒、珠江啤酒，预期气温上升与促消费政策将带动需求回暖。

3. 大众品板块

• 市场表现：乳制品板块本周涨幅最大（+2.13%），妙可蓝多涨幅居首。
• 投资机会：关注“餐饮”、“出海”、“原奶拐点”三大主题，推荐安井食品、立高食品、百润股份等。
• 行业动态：政策持续推动乳制品需求增长，牛肉价格上行可能带动原奶价格拐点。

4. 休闲食品板块

• 市场表现：休闲食品板块微涨0.14%，卫龙美味、万辰集团涨幅居前。
• 业绩表现：三只松鼠、劲仔食品、卫龙美味等企业2024年实现良好增长，其中三只松鼠营收增长49.30%，净利润增长85.51%。
• 投资建议：建议关注休闲零食及卤制品企业，如卫龙美味、三只松鼠、盐津铺子、洽洽食品等。

5. 调味品板块

• 市场表现：调味品板块微跌0.47%，海天味业、天味食品涨幅居前。
• 业绩表现：涪陵榨菜、颐海国际等企业2024年业绩稳健，部分企业有望享受成本红利。
• 投资建议：关注安琪酵母、中炬高新、天味食品等，留意春节动销及库存去化情况。

6. 保健品板块

• 市场表现：保健品板块下跌2.04%，百合股份、康比特、金达威表现较好。
• 行业动态：国家发布新食品安全标准，规范食品标签与营养成分，推动行业合规化发展。
• 投资建议：关注中游代工企业（仙乐健康、百合股份）及运动健康龙头（康比特）。

关键信息

板块涨跌幅

• 白肉制品：+2.86%
• 乳品：+2.13%
• 啤酒：+2.01%
• 零食：+1.95%
• 软饮料：+1.43%
• 白酒：+0.21%
• 调味发酵品：-0.47%
• 预加工食品：-1.26%
• 保健品：-2.04%
• 其他酒类：-2.44%
• 烘焙食品：-3.16%

板块估值情况

• 食品饮料板块动态市盈率为21.0倍，处于低位。
• 白酒板块PE-TTM为20X，低于历史平均水平。
• 乳品板块PE-TTM为16.96倍，存在估值修复空间。

重要数据跟踪

• 白酒价格：茅台（原/散）批价分别为2170元/2140元，普五（八代）批价950元，国窖1573批价860元。
• 乳制品价格：主产区生鲜乳价格回落至3.08元/kg。
• 啤酒与葡萄酒：啤酒产量和进口量逐步回暖，葡萄酒市场表现稳健。
• 软饮料：东鹏饮料、康师傅等企业发布业绩，其中康师傅饮料业务增长显著。

公司公告亮点

• 舍得酒业：发布2025年股权激励计划，拟向激励对象授予203.66万股。
• 三只松鼠：2024年营收增长49.30%，净利润增长85.51%，布局全品类和多品牌。
• 劲仔食品：2024年营收增长16.79%，净利润增长39.01%，产品结构优化。
• 广州酒家：拟每10股派发4.80元现金红利，占净利润的55.28%。
• 元祖股份：发布三年股东回报规划，强化品牌与产品力，推进全国化布局。

行业动态

• 食品安全新国标：禁止使用“零添加”误导消费者，强化营养标签与致敏物质标识。
• 海底捞财报：营收增长3.1%，净利润增长4.6%，门店数量稳定。
• 蒙牛财报：营收886.7亿元，毛利率升至39.6%，但净利润大幅下滑。
• 农夫山泉财报：营收增长0.5%，即饮茶类收入增长显著，达167.45亿元。
• 华润酒业与京东战略合作：推动酒类行业高质量发展。
• 郎酒战略产品矩阵：形成酱香五大单品，青花郎为战略单品，引领超高端市场。

投资建议

• 港股食饮：关注青啤H、华润啤酒、百威、蒙牛乳业、卫龙美味、悠然牧业、康师傅、统一等。
• 白酒板块：推荐强α主线（今世缘、山西汾酒、迎驾贡酒、贵州茅台）与顺周期β主线（泸州老窖、酒鬼酒、水井坊、舍得酒业）。
• 大众品：重点推荐乳制品板块（悠然牧业、蒙牛乳业、伊利股份、新乳业）与百润股份。
• 休闲食品：关注三只松鼠、盐津铺子、卫龙美味、洽洽食品、西麦食品等。
• 调味品：关注安琪酵母、中炬高新、天味食品、日辰股份等。

风险提示

1. 供过于求：白酒供给市场流通量远超需求，库存压力大。
2. 食品安全风险：政策趋严，食品安全与环保要求提高。
3. 需求疲软：禁酒令影响商务用酒，市场需求不足。
4. 市场同质化竞争加剧：白酒行业产品差异化不足，竞争激烈。

总结

本周食品饮料板块整体表现优于大盘，其中乳制品、啤酒、零食等板块涨幅显著。白酒板块虽涨幅较小，但舍得酒业股权激励落地，酒鬼酒战略新品发布，成为关注焦点。在估值修复预期下，建议关注白酒与乳制品板块。同时，随着气温回升与促消费政策落地，啤酒、软饮料等板块有望受益。休闲食品、调味品等板块表现稳健，未来增长潜力较大。行业政策与市场动态推动板块向好，但需警惕食品安全、需求疲软等风险。