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报告摘要

国债期货市场分析总结

核心内容概述

2026年8月11日，国债期货市场整体回调，其中30年期长端跌幅最大。市场回调主要受央行零操作、资金利率上行以及长端供给压力预期的共同影响。从宏观面来看，政策层面强调积极财政政策和适度宽松货币政策，推动经济持续向好；经济数据方面，上半年GDP增长4.7%，内需偏弱但增量创近五年同期最大，通胀温和回升，PPI自3月转正后持续走高，6月达到4.1%。

主要观点

宏观政策：下半年政策方向以逆周期调节为主，重点在于稳定房地产市场、扩大内需、优化供给。
经济数据：上半年GDP增长4.7%，内需偏弱但增量为近五年最大；CPI温和回升，PPI持续走高，创2022年8月以来新高。
资金面：财政运行平稳，但政府性基金预算收入同比下降21.6%，后续债市供给压力依然存在；社融增量同比少增，企业贷款“降速提质”趋势明显；M2与M1剪刀差扩大，显示企业活期资金不足，扩产意愿审慎。
货币市场：主要期限回购利率小幅上行，DR001、DR007已低于1.4%政策利率，金融机构融资需求下降。
央行操作：未开展7天逆回购操作，主要基于市场流动性供需均衡和关注价格而非数量的考量。
市场表现：国债期货主力合约价格普遍下跌，TS、TF、T、TL分别下跌0.02%、0.05%、0.04%、0.15%；净基差走势显示市场情绪偏谨慎，尤其长端品种表现较弱。
策略建议：单边策略保持中性；套利方面关注3T-TL回落；套保方面建议中期存在调整压力，空头可采用远月合约进行套保。

关键信息

宏观面

政策方向：7月政治局会议要求实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，强调逆周期调节。
经济数据：
- 上半年GDP同比增长4.7%（一季度5.0%，二季度4.3%）。
- CPI同比上涨1.0%，核心CPI上涨1.2%；PPI同比上涨4.1%，结束41个月负增长。
财政与金融：
- 一般公共预算收入同比增长4.7%，支出增长1.5%。
- 政府性基金预算收入同比下降21.6%，支出下降16.4%。
- 社融增量累计20.84万亿元，同比少增2.02万亿元。
- 人民币贷款新增10.72万亿元，同比增速5.2%。
- M2同比增长8.0%，M1同比增长4.0%，剪刀差扩大。

资金面

货币市场：1D、7D、14D、1M回购利率分别为1.358%、1.394%、1.399%、1.399%，较前日略有波动。
利率变化：
- Shibor O/N为1.92%，环比下降1.39%。
- Shibor 1W为1.39%，环比持平。
- Shibor 1M为1.42%，环比持平。
- DR007为1.39%，环比下降0.20%。
- R007为1.44%，环比上升5.26%。
- 同业存单AAA 3M收益率为1.43%，环比上升0.17%。
- AA-AAA信用利差（1Y）为0.05%，环比上升0.17%。