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国债期货市场分析总结

核心内容

2026年9月2日，国债期货市场出现小幅回调。主要受海外债市剧烈抛售影响，日本10年期国债收益率突破3%，美国10年期国债收益率升至4.792%，创19个月新高，30年期美债收益率更达5.26%，全球债市出现震荡，对中国债市情绪形成冲击。同时，美联储9月加息概率飙升至66%，外部货币政策收紧预期升温，对国内市场构成短线压制。

主要观点

宏观面

• 政策导向：央行发布2026年第二季度货币政策执行报告，强调适度宽松。7月政治局会议要求实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加快存量政策见效并出台增量政策。
• 经济数据：
  • 8月制造业PMI为49.8%，较上月上升0.6%，显示制造业活动略有回暖。
  • 7月CPI同比上涨0.5%，环比下降0.1%，核心CPI同比上涨0.9%，环比上涨0.3%，显示内需逐步修复。
  • 7月社会消费品零售总额同比增长0.6%，预期为1.3%，表明消费复苏较弱。
  • 1-7月固定资产投资同比下降6.7%，预期为6.1%，显示投资信心不足。
  • 1-7月房地产开发投资43009亿元，同比下降19.2%，显示房地产市场仍面临较大压力。
  • 7月规模以上工业增加值同比实际增长4.5%，预期为4.9%，前值为5.3%，显示工业增速放缓。

资金面

• 财政：1-7月全国一般公共预算收入同比增长5.8%，支出同比增长1.3%，税收结构分化明显，证券交易印花税增长较快，而消费税及房地产相关税收偏弱。
• 金融：1-7月人民币贷款增加10.38万亿元，住户贷款减少8271亿元，企业贷款呈现“降速提质”趋势。7月末M2同比增长7.7%，M1同比增长4%，M2-M1剪刀差仍处高位。
• 央行操作：2026年9月2日，央行未开展7天逆回购操作。
• 货币市场：主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.363%、1.377%、1.405%和1.405%，较前日变化为+0.00%、-0.014%、+0.001%、+0.001%。

市场面

• 价格表现：2026年9月2日，TS、TF、T、TL主力合约收盘价分别为102.566元、106.425元、109.335元、115.910元，涨跌幅分别为-0.01%、-0.02%、-0.02%、-0.23%，显示市场情绪偏弱。

关键信息

• 市场策略：

  • 单边策略：中性。
  • 套利策略：关注3T-TL回落。
  • 套保策略：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。

• 风险提示：流动性紧缩风险。

价差概况

• 跨期价差：3T-TL跨期价差走势值得关注，可能反映市场对长债与短债收益率差异的预期。
• 跨品种价差：
  • 2*TS-TF：显示短债与中债之间的价差变化。
  • 4*TS-T：反映短债与长债之间的价差。
  • 2*TF-T：显示中债与长债之间的价差。
  • 2TS-3TF+T：综合反映不同期限债券的收益率关系。

数据图表

• 图1：国债期货主力合约收盘价（单位：元）
• 图2：国债期货隐含收益率（单位：%）
• 图3：国债期货持仓量（单位：手）
• 图4：国债期货成交量（单位：手）
• 图5：Shibor利率走势（单位：%）
• 图6：同业存单AAA到期收益率（单位：%）
• 图7：逆回购金额（单位：亿元）
• 图8：MLF操作金额（单位：亿元）
• 图9：国债发行额（单位：亿元）
• 图10：地方债发行情况（单位：亿元）
• 图11：国债期货跨期价差走势（单位：元）
• 图12：期货跨品种价差（4*TS-T）
• 图13：期货跨品种价差（2*TS-TF）
• 图14：期货跨品种价差（2*TF-T）
• 图15：期货跨品种价差（3*T-TL）
• 图16：期货跨品种价差（2TS-3TF+T）

表格数据

• 表1：物价指标

  • 中国CPI（月度）：环比-0.10%，同比0.50%
  • 中国PPI（月度）：环比-0.70%，同比3.50%

• 表2：经济指标（月度更新）

  • 社会融资规模：463.27万亿元，环比+0.26%
  • M2同比：7.70%，环比-0.30%
  • 制造业PMI：49.80%，环比+0.60%

• 表3：经济指标（日度更新）

  • 美元指数：99.56，环比-0.15%
  • 美元兑人民币（离岸）：6.7163，环比-0.07%
  • SHIBOR 7天：1.38%，环比-1.01%
  • DR007：1.37%，环比-0.74%
  • R007：1.44%，环比+5.26%
  • 同业存单（AAA）3M：1.44%，环比-0.12%
  • AA-AAA信用利差（1Y）：0.05%，环比-0.12%

分析人员

• 本期分析研究员：徐闻宇

  • 从业资格号：F0299877
  • 投资咨询号：Z0011454

• 联系人：沈嘉奇

  • 从业资格号：F03157772
  • 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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