20181102-中原证券-A股策略专题_A股迎来第五次救市_有助于A股短期实现反弹_18页_1mb

A股第五次救市分析总结

核心内容

2018年10月下旬，A股迎来了第五次救市，旨在解决股权质押风险，稳定市场情绪，推动市场反弹。此次救市是多部门联合发力，政策底逐步显现，具有较强的针对性。

主要观点

1. 救市背景
   A股指数下行与股权质押风险升高形成闭环，威胁市场稳定性。民营企业在经济下行背景下融资困难，金融市场震荡影响实体经济。因此，政策密集出台以缓解企业融资压力和化解金融风险。

2. 救市政策内容

   • 鼓励险资和社保基金参与股权融资，设立专项资管计划，支持民企发展。
   • 优化股票质押信息披露规则，推进创业板改革，增强市场包容性。
   • 降低交易成本，引入增量资金，完善资本市场制度。
   • 通过MLF、SLF等创新工具调控流动性，减少对经济和市场的干扰。

3. 救市效果展望

   • 短期来看，救市政策有助于A股反弹，预计上证综指有望上冲2750点上方。
   • 长期来看，制度改革和政策支持将提升市场信心，稳定中长期表现预期。
   • 金融、周期和TMT板块有望成为救市后的主要受益板块。
   • 创业板和中小盘股因估值修复充分，可能涨幅超过大盘股。

4. 市场运行预期

   • 政策底与市场底之间的间隔有望缩短，但反弹持续性可能不及预期，需警惕途中调整。
   • 市场情绪和估值处于底部区域，政策作用对修复估值将起到积极作用。

关键信息

政策底与市场底的比较

• 政策底时间：2005年1月24日、2008年9月12日、2012年6月8日、2015年7月9日、2018年10月20日。
• 市场底时间：2005年7月11日、2008年11月5日、2012年12月5日、2015年8月28日、2018年11月中旬（预期）。
• 政策底与市场底间隔：168天、51天、180天、50天、预期缩短。

行业表现分析

• 救市后涨幅前三行业：非银行金融、有色金属、房地产。
• 市场底后涨幅前三行业：计算机、石油石化、非银行金融。
• 上涨期间涨幅前三行业：非银行金融、有色金属、房地产。
• 救市后金融和周期板块受益最多，TMT板块有望成为反弹先锋。

估值情况

• 当前A股主要指数估值：上证综指市盈率11.49（历史分位数12.52%），沪深300市盈率10.76（历史分位数17.34%），上证50市盈率9.46（历史分位数19.21%），中证500市盈率18.48（历史分位数1.01%），中证1000市盈率20.14（历史分位数1.22%）。
• 创业板指市盈率28.54（历史分位数0.54%），处于历史低位，估值修复空间较大。

建议

• 减少消费股配置：因估值修复需求，资金可能较为谨慎。
• 适当提高建材建筑板块配置比例：受益于政策支持和经济转型需求。
• 关注金融、周期和TMT板块：这些板块在救市后表现较为突出。

风险提示

• 经济政策和数据超预期
• 全球货币政策超预期
• 全球贸易摩擦超预期

政策背景与实施效果

• 多部门协作：国务院金融稳定委员会、证监会、银保监会、央行等共同参与。
• 政策效果：救市政策对市场反弹有一定作用，但受经济周期和金融周期影响较大，效果可能有限。

结论

2018年10月的A股第五次救市在政策内容和实施力度上较以往更为成熟和有针对性，有助于短期市场反弹和中长期制度优化。但需注意经济周期和金融周期下行带来的挑战，警惕反弹途中出现调整。建议投资者关注金融、周期和TMT板块，适当减少消费股配置，提高对建材建筑板块的配置比例。