A股策略专题：A股迎来第五次救市，有助于A股短期实现反弹-20181102-中原证券-18页-1mb

A股迎来第五次救市，有助于A股短期实现反弹

核心内容

1. 救市背景
   10月下旬A股迎来第五次救市，主要针对股权质押风险问题，旨在稳定市场情绪和修复估值。当前经济和金融周期均处于下行阶段，救市政策的针对性较强，但效果可能受限。

2. 救市政策特点

   • 多部门联合行动，包括国务院金融稳定委员会、深交所、上交所、证监会、央行、财政部、工信部等。
   • 重点在于解决民营企业融资难题，设立资管计划、优化股票质押规则、推动资本市场制度改革等。
   • 相较于前四次救市，本轮更注重长期制度建设，减少短期刺激工具的使用。

3. 救市效果展望

   • 看好大小盘齐涨行情，尤其是中小盘和创业板可能涨幅超过大盘股。
   • 预计上证综指有望上冲2750点上方，但反弹持续性可能不及预期，需警惕调整。
   • 金融、周期和TMT板块有望受益，建议适当提高建材建筑板块配置比例，减少消费股配置。

主要观点

• 政策底显现：救市政策在政策内容上有所变化，短期刺激工具减少，长期制度改革措施令人期待。
• 市场底预期增强：当前A股主要指数估值处于历史低位，尤其是中小盘股和创业板指数，因此政策底可能更快转化为市场底。
• 行业表现差异：救市后金融和周期板块表现相对较好，而消费股因估值修复需求资金谨慎。
• 风险提示：需警惕反弹途中出现调整，经济周期和金融周期下行可能限制救市效果。

关键信息

1. 救市政策底

• 时间：2018年10月下旬
• 政策内容：
  • 国务院金融稳定委员会会议：提出民企债券融资支持计划、设立民企发展支持基金、完善资本市场基本制度等。
  • 深交所、上交所：优化股票质押信息披露、鼓励私募基金参与上市公司并购重组。
  • 证监会：推动险资、社保等机构资金入市，鼓励企业回购和增持。
  • 央行：增加再贷款和再贴现额度，为民营企业发债提供增信支持。

2. 五次救市比较分析

2.1 政策内容比较

• 货币政策工具：历次救市均使用降准，但只有前四次使用降息，本轮更依赖MLF、SLF等创新工具。
• 引入增量资金：通过养老金、社保、职业年金等渠道推动资金入市。
• 降低交易成本：如取消印花税、降低交易费用等。
• 资本市场制度改革：推动基础制度建设，如股权分置改革、股份回购制度、股票质押式回购规则等。

2.2 经济周期和金融周期环境比较

• 2005年救市：经济和金融周期同步下行，但外部环境较好，政策效果显著。
• 2008年救市：受金融危机影响，但各国救市政策配合，推动市场复苏。
• 2012年救市：经济进入换挡期，政策效果有限，市场底延迟。
• 2015年救市：经济周期和金融周期持续下行，救市效果不佳，市场反弹短暂。
• 2018年救市：经济和金融周期双下行，政策效果可能受限，但估值修复空间较大。

2.3 救市后市场走势比较

• 政策底与市场底间隔：前四次救市政策底与市场底间隔从50天到180天不等。
• 行业表现：救市后金融和周期板块表现较好，中小盘股和创业板指数涨幅可能超过大盘股。
• 主要指数表现：救市后市场底至高点期间，金融、周期和TMT板块涨幅居前。

总结

• 救市意义：A股迎来第五次救市，政策底逐步显现，有助于市场短期反弹。
• 政策特点：本轮救市更注重制度建设和长期改革，短期刺激工具减少。
• 市场预期：政策底与市场底间隔有望缩短，但反弹持续性可能不及预期。
• 行业建议：看好金融、周期和TMT板块，适当提高建材建筑配置比例，减少消费股配置。

风险提示

• 经济政策和数据超预期
• 全球货币政策超预期
• 全球贸易摩擦超预期