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华泰研究报告：化工行业2025年中分析与展望

总结摘要

本报告分析显示，2025年上半年，全球能源、基础材料行业面临需求疲软、新增产能释放及地缘政治多重压力，经营业绩承压，净利润同比下降幅度达10%，净利率环比下降。聚合物、炼油板块明显下跌，但部分产品价格仍有改善的迹象。

核心观点摘要

1. 短期表现与判断

   • 上半年多数大宗化工产品价格低迷，行业需求复苏乏力，盈利能力恢复缓慢。
   • 美国的贸易政策显著影响油价波动频率增加，国际贸易摩擦进一步拖累行业复苏节奏。
   • 多数细分板块中，氟化工、农药、钾肥得益于供给端相对稳定和需求回暖出现了显著盈利改善。
   • 氯碱、硅化工板块仍明显承压，主要受到产能扩张及需求不足共同作用的影响。
   • 下游塑料制品、助剂等表现中性，部分受制于出口不振。

2. 行业前景展望

   • 随着行业内资本开支逐渐放缓，叠加政策对汽车、家电等行业支持力度加大，以及潜在的经济环境回暖，行业景气预期逐步修复具备宏观基础。
   • 预计在2025年下半年起将迎来反弹起点，有望在2026年步入景气周期。

关键看点分析

• 成本方面：油价中枢震荡下行有利于抑制部分领域的成本压力，但国际大型企业盈利弹性受限。
• 需求方面：房地产、家电产量、汽车销量等数据出现一定回暖迹象，显示终端消费具备一定恢复基础。
• 供给方面：尽管新增产能集中释放阶段已结束，但龙头企业集中度显著提升，有助于后期供给格局优化。

最佳品种推荐

风险提示

• 原油价格大幅波动，影响整体成本结构；
• 下游消费行业需求显著放缓；
• 新产能投放超过预期，加剧市场竞争格局；
• 技术及新材料应用不如预期；

总体来看，行业整体仍处磨底区间，但部分细分板块及龙头企业已初见增长修复迹象。