20230824-国金证券-中微公司-688012.SH-刻蚀设备不断突破_新品研发快速推进_4页_901kb

报告摘要

中微公司 (688012.SH) 总结

核心内容

中微公司是一家专注于半导体设备研发、生产和销售的高科技企业，主要产品包括刻蚀设备和薄膜沉积设备。公司近期发布2023年上半年业绩报告，表现出强劲的增长势头，并持续推进新品研发，显示出在半导体设备领域的竞争力和市场地位。

业绩简评

2023年上半年营收：25.3亿元，同比增长28%；
归母净利润：10亿元，同比增长114%；
扣非净利润：5.2亿元，同比增长18%；
2023年第二季度营收：13亿元，同比增长27%；
归母净利润：7.3亿元，同比增长108%；
扣非净利润：2.9亿元，同比增长14.5%；

公司二季度非经常收益较高，主要由于2023年上半年出售部分持有的拓荆科技股票，产生税后净收益约4亿元。

经营分析

刻蚀设备

刻蚀设备收入达17亿元，同比增长32.5%；
公司在关键客户市场占有率不断提高；
已推出用于超高深宽比掩膜（≥40:1）和超高深宽比介质刻蚀（≥60:1）的ICP刻蚀机和CCP刻蚀机；
两种设备均已完成现场验证，进展顺利；
公司预计在先进逻辑芯片、先进DRAM和3D NAND领域，ICP验证刻蚀工艺覆盖率将扩展至50% -70%不等。

薄膜沉积

首台CVD钨设备已于去年底交付关键存储客户端验证评估；
新型号CVD钨和ALD钨设备已通过关键客户实验室测试；
首台量产验证机已在客户端进行测试；
EPI外延设备正处于工艺调试和客户验证阶段；
推出了用于氮化镓功率器件生产的MOCVD设备PrismoPD5，并已交付国内外领先客户进行生产验证；
启动了碳化硅功率器件外延生产设备的开发，2023年内交付样机至客户端开展生产验证。

盈利预测与估值

预计2023-2025年营收：61/74/94亿元，同比增长分别为29%/22%/27%；
预计归母净利润：17.1/17.5/22.2亿元，同比增长分别为46%/2%/27%；
对应P/E：52/51/40倍；
维持“买入”评级。

风险提示

半导体周期波动；
下游晶圆厂扩产不及预期；
新产品研发进展速度不及预期。

投资评级与市场分析

投资评级为“买入”，表示预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
市价为133.80元；
历史相关报告评级显示，多数分析师建议“买入”；
市场中相关报告平均投资建议为“买入”。

财务与比率分析

营业收入增长率：2023年预计28.51%，2024年21.70%，2025年26.75%；
归母净利润增长率：2023年预计46.08%，2024年2.43%，2025年26.80%；
P/E：2023年预计48.41倍，2024年47.26倍，2025年37.27倍；
ROE：2023年预计10.24%，2024年9.78%，2025年11.41%；
每股收益：2023年预计2.764元，2024年2.831元，2025年3.590元；
每股净资产：2023年预计26.982元，2024年28.964元，2025年31.477元；
每股经营现金净流：2023年预计1.912元，2024年3.112元，2025年3.902元；
资产负债率：2023年预计22.65%，2024年24.30%，2025年26.59%；
净负债/股东权益：2023年预计-62.50%，2024年-63.07%，2025年-64.65%。

公司基本情况（人民币）

项目	2021	2022	2023E	2024E	2025E
营业收入(百万元)	3,108	4,740	6,091	7,413	9,397
营业收入增长率	36.72%	52.50%	28.51%	21.70%	26.75%
归母净利润(百万元)	1,011	1,170	1,709	1,750	2,219
归母净利润增长率	105.49%	15.66%	46.08%	2.43%	26.80%
净利率	32.5%	24.7%	28.1%	23.6%	23.6%

比率分析

指标	2020	2021	2022	2023E	2024E	2025E
每股收益	0.920	1.641	1.898	2.764	2.831	3.590
每股净资产	8.169	22.621	25.126	26.982	28.964	31.477
每股经营现金净流	1.351	1.300	0.686	1.912	3.112	3.902
净资产收益率	11.27%	7.26%	7.55%	10.24%	9.78%	11.41%
总资产收益率	8.48%	6.04%	5.84%	7.92%	7.40%	8.37%
投入资本收益率	2.94%	2.75%	5.22%	6.35%	7.61%	9.31%

历史推荐与目标定价

序号	日期	评级	市价	目标价
1	2021-10-28	买入	150.59	213.00~213.00
2	2022-01-23	买入	113.15	213.00~213.00
3	2022-03-31	买入	115.49	151.00~151.00
4	2022-07-06	买入	111.10	151.00~151.00
5	2022-08-11	买入	143.80	180.00~180.00
6	2022-10-28	买入	104.80	142.00~142.00
7	2023-04-02	买入	147.51	N/A
8	2023-07-15	买入	144.39	N/A

附录：三张报表预测摘要

损益表

项目	2020	2021	2022	2023E	2024E	2025E
主营业务收入	2,273	3,108	4,740	6,091	7,413	9,397
主营业务成本	-1,417	-1,761	-2,572	-3,299	-4,003	-5,051
毛利	856	1,348	2,168	2,792	3,410	4,346
营业税金及附加	-2	-19	-15	-18	-22	-28
销售费用	-237	-296	-409	-518	-615	-761
管理费用	-153	-203	-236	-305	-371	-470
研发费用	-331	-398	-605	-774	-890	-1,081
息税前利润(EBIT)	134	432	903	1,178	1,512	2,006
财务费用	7	71	151	133	149	171
资产减值损失	-17	1	-26	-22	-27	-39
投资收益	27	143	74	450	150	150
营业利润	515	1,133	1,263	1,839	1,884	2,388
净利润	492	1,011	1,168	1,709	1,750	2,219

现金流量表

项目	2020	2021	2022	2023E	2024E	2025E
净利润	492	1,011	1,168	1,709	1,750	2,219
非经营收益	-255	-421	-309	-389	-123	-123
营运资金变动	385	107	-604	-275	94	45
投资活动现金净流	-537	-6,116	-2,739	-61	-496	-426
筹资活动现金净流	1	8,286	482	-444	-551	-691
现金净流量	161	2,957	-1,765	673	871	1,288

资产负债表

项目	2020	2021	2022	2023E	2024E	2025E
货币资金	1,132	8,659	7,326	7,996	8,865	10,151
应收款项	417	622	740	1,152	1,264	1,549
存货	1,064	1,762	3,402	3,507	4,126	5,043
流动资产	4,198	13,731	14,655	15,802	17,414	19,921
资产总计	5,801	16,733	20,035	21,563	23,650	26,506

市场中相关报告评级比率分析

日期	一周内	一月内	二月内	三月内	六月内
2023-07-15	买入	买入	买入	买入	买入

特别声明

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