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报告摘要
联讯传媒研究报告总结：光线传媒（300251.SZ，买入）
核心内容概述
本报告由联讯证券分析师陈净娴发布，发布日期为2018年07月17日，对光线传媒（300251.SZ）进行价值评估，并维持“买入”投资评级。当前股价为10.09元，目标价为13.60元。报告指出，公司近期股价走弱，但财务总监在7月16日增持20万股，计划在6个月内以自有资金增持500-1,000万元，显示出对公司长期价值的认可。
主要观点
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市场表现与盈利预测：
公司2018年预计营业收入为21.28亿元，归母净利润为26.49亿元，对应EPS为0.90元，PE为11倍。2019年和2020年预计营业收入分别为27.96亿元和36.86亿元，归母净利润分别为12.16亿元和13.80亿元，对应EPS分别为0.41元和0.47元，PE分别为24倍和21倍。 -
投资逻辑：
报告认为投资者对中报业绩的担忧及《我不是药神》对暑期档影片的挤出效应是短期股价走弱的主要原因。但长期来看，公司作为电影内容产业的优质标的，具有深厚的护城河，源于创始人对精品内容的坚持和持续深耕。 -
布局时机建议：
好公司出现好价格的机会有限，尤其是在行业不景气或公司项目较少的阶段。建议投资者保持耐心，等待市场给予回报。 -
财务健康状况：
公司财务状况稳健，货币资金和长期股权投资持续增长，资产负债率维持在较低水平，流动比率和速动比率良好，显示公司具备较强的偿债能力和运营效率。
关键信息
股票表现与估值
- 当前价：10.09元
- 目标价：13.60元
- 投资评级：买入（维持）
- 2018年EPS：0.90元，对应PE：11倍
- 2019年EPS：0.41元，对应PE：24倍
- 2020年EPS：0.47元，对应PE：21倍
财务预测（单位：百万元）
| 项目 | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 1,843.45 | 2,128.00 | 2,796.00 | 3,686.00 |
| 归母净利 | 803.97 | 2,649.29 | 1,215.63 | 1,380.10 |
| EPS | 0.274 | 0.903 | 0.414 | 0.470 |
财务比率（单位：%）
| 比率 | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 41.28% | 45.00% | 52.00% | 45.00% |
| 三费/销售收入 | 15.77% | 15.64% | 14.01% | 13.66% |
| EBIT/销售收入 | 45.87% | 148.68% | 49.52% | 41.92% |
| EBITDA/销售收入 | 46.72% | 150.01% | 50.73% | 42.68% |
| 销售净利率 | 43.94% | 125.43% | 43.81% | 37.72% |
| ROE | 9.55% | 25.19% | 10.59% | 10.98% |
| ROA | 9.27% | 10.30% | 10.90% | 12.20% |
| ROIC | 20.88% | 11.13% | 17.76% | 20.40% |
增长率
| 项目 | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 销售收入增长率 | 6.48% | 15.44% | 31.39% | 31.83% |
| EBIT增长率 | 2.28% | 274.18% | -56.24% | 11.59% |
| EBITDA增长率 | 1.42% | 270.64% | -55.56% | 10.89% |
| 净利润增长率 | 9.47% | 229.53% | -54.11% | 13.53% |
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 货币资金 | 1,830.89 | 3,031.94 | 4,221.79 | 2,956.49 |
| 长期股权投资 | 5,884.90 | 6,084.90 | 6,584.90 | 7,284.90 |
| 资产总计 | 11,760.13 | 14,567.97 | 16,200.14 | 18,242.55 |
| 负债合计 | 3,305.37 | 3,995.43 | 4,655.87 | 5,595.06 |
| 股东权益合计 | 8,454.76 | 10,572.54 | 11,544.28 | 12,647.50 |
| 资产负债率 | 28.11% | 27.43% | 28.74% | 30.67% |
风险提示
- 短期缺乏催化剂：当前市场对中报业绩的担忧以及《我不是药神》对暑期档影片的挤出效应，可能对股价形成压制。
投资建议
- 建议投资者在当前估值较低时布局，耐心等待市场回暖和公司未来业绩释放，公司作为电影内容产业的优质标的，具备长期投资价值。
研究团队信息
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分析师：陈净娴
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执业编号：S0300516090001
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联系方式：+86-021-51782239，chenzhengxian@lxsec.com
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销售团队：
- 北京：周之音，电话：010-66235704，邮箱：zhouzhiyin@lxsec.com
- 上海：徐佳琳，电话：021-51782249，邮箱：xujialin@lxsec.com
投资评级说明
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股票投资评级：
- 买入：相对大盘涨幅大于10%
- 增持：相对大盘涨幅在5%~10%之间
- 持有：相对大盘涨幅在-5%~5%之间
- 减持：相对大盘涨幅小于-5%
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行业投资评级：
- 增持：行业整体回报高于基准指数5%以上
- 中性：行业整体回报介于基准指数-5%与5%之间
- 减持：行业整体回报低于基准指数5%以下
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