20260824-中航证券-天岳先进-688234.SH-8英寸放量全球领先_AI+新能源_多元生态_4页_15mb

天岳先进（688234.SH）总结

核心内容

天岳先进是一家全球领先的碳化硅（SiC）衬底制造商，专注于导电型与半绝缘型碳化硅衬底的研发与生产，主要产品覆盖4~12英寸尺寸。公司在8英寸导电型碳化硅衬底市场占据显著份额，2025年全球市场份额达51.3%，位居第一。

主要观点

• 业绩表现：公司2026年H1实现营收9.14亿元，同比增长15.10%，其中Q2单季营收达5.48亿元，创历史新高。尽管归母净利润仍为负值，但亏损持续收窄，单季度归母净利润转正至189.30万元，显示盈利修复迹象。
• 行业前景：碳化硅作为第三代宽禁带半导体材料，因其高禁带宽度、高击穿电场、高热导率等优势，正广泛应用于新能源汽车、AI数据中心、光伏系统、工业控制等多个高功率领域。预计2025~2031年全球碳化硅功率器件市场规模CAGR约20%。
• 产品结构优化：公司8英寸产品已成为收入主力，主营业务收入占比超50%。公司已实现12英寸衬底技术突破并获得客户订单，推动行业降本增效。
• 产能布局：公司拥有上海临港和山东济南两大生产基地，并推进二期扩产计划，同时在马来西亚建设海外工厂，提升全球交付能力。
• 技术优势：掌握从设备设计、热场设计、粉料合成、晶体生长到衬底加工与检验的全链条核心工艺，具备8英寸碳化硅衬底量产能力。
• 投资建议：公司首次覆盖，给予“买入”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为0.84亿元、1.98亿元、3.52亿元，盈利有望持续修复。

关键信息

• 市场地位：全球碳化硅衬底龙头，8英寸市场份额领先。
• 财务表现：
  • 2026年H1营收9.14亿元，Q2营收5.48亿元。
  • 归母净利润在2026年H1为-0.59亿元，但Q2转正至189.30万元。
  • 预计2026-2028年营收分别为2113亿元、2784亿元、3435亿元。
• 财务指标：
  • 毛利率预计从2025年的13.05%提升至2028年的27.17%。
  • 归母净利润率从-14.24%提升至10.24%。
  • 市净率（PB）从2025年的7.43下降至2028年的6.83。
• 风险提示：
  • 新产品研发进度不及预期。
  • 产能释放不及预期。
  • 行业竞争加剧。
  • 订单兑现不及预期。

财务数据与估值

投资评级

• 公司评级：买入
• 行业评级：增持（若行业增长高于沪深300指数）

股价走势

公司基本数据

财务比率

研究团队介绍

• 首席分析师：赵晓琨，具有十六年消费电子及通讯行业经验，曾任职于华为、阿里巴巴、摩托罗拉、富士康等企业。
• 销售团队：
  • 陈艺丹：18611188969，chenyd@avicsec.com
  • 李裕淇：18674857775，liyuq@avicsec.com
  • 李友琳：18665808487，liyoul@avicsec.com
  • 李若熙：17611619787，lirx@avicsec.com

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