20260831-国盛证券有限责任公司-航发动力-600893.SH-2026H1实现归母净利润1.46亿元_同比+59.32_3页_695kb
报告摘要
航发动力（600893.SH）2026年中报总结
核心内容
航发动力（600893.SH）于2026年发布半年报，显示公司2026H1实现营业收入207.55亿元，同比增长47.21%；归母净利润1.46亿元，同比增长59.32%。其中，2026Q2收入136.77亿元，同比增长72.40%，环比增长93.26%；归母净利润1.44亿元，同比增长70.49%，环比增长5513.39%。公司整体业绩表现强劲，尤其是南方公司贡献了主要的利润增量，净利润同比增长633.56%。
主要观点
- 收入增长显著：公司2026H1收入增长主要得益于生产均衡性提高和产品交付增加，显示公司在市场拓展和产能释放方面取得良好成效。
- 利润表现分化：母公司净利润同比下降28.66%，黎明公司净利润同比增长9.06%，南方公司净利润大幅增长，显示不同业务板块表现不一。
- 新业务发展：公司正积极拓展商发、燃机等新业务，为未来增长提供支撑。
- 研发投入与费用控制：研发费用保持稳定，管理费用有所上升，但整体可控。
- 现金流改善：2026H1经营活动现金流大幅改善，从负值转为正值，显示公司运营效率提升。
- 估值水平：公司2026年PE为169.2倍，预计2027年和2028年PE将分别降至112.5倍和78.6倍，估值有下行空间。
关键信息
财务表现
| 财务指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 47,880 | 46,331 | 50,038 | 55,042 | 60,546 |
| 归母净利润(百万元) | 860 | 634 | 597 | 898 | 1,285 |
| EPS(元/股) | 0.32 | 0.24 | 0.22 | 0.34 | 0.48 |
| P/E(倍) | 117.4 | 159.3 | 169.2 | 112.5 | 78.6 |
资产负债表关键数据
- 存货：2026H1存货为378.31亿元，同比增长17.50%，显示公司为应对交付任务加大原材料采购。
- 应付账款：2026H1应付账款为347.19亿元，同比增长29.95%，主要由于生产任务量增加，采购原材料和配套产品增加。
现金流量表关键数据
- 经营活动现金流：2026H1经营活动现金流为9631百万元，显示公司运营现金流显著改善。
- 投资活动现金流：持续为负，但金额有所减少。
- 筹资活动现金流：保持正向，显示公司融资能力较强。
- 现金净增加额：2026H1现金净增加额为11179百万元，显示公司现金流状况明显改善。
投资建议
- 公司有望受益于“十五五”规划落地带来的国内军品订单恢复，以及商发、燃机等新业务拓展。
- 预计2026~2028年归母净利润分别为5.97、8.98、12.85亿元，对应PE分别为169X、113X、79X，维持“买入”评级。
风险提示
- 国内军品需求不及预期。
- 商发、燃机业务进展不及预期。
业务板块分析
- 军品业务：作为国内航空发动机龙头企业，航发动力为国防航空装备提供全谱系动力保障，涵盖航空发动机全生命周期的维修保障与综合服务，依托涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞及新型航空动力等全谱系军用航空发动机研制能力，紧密跟随国产军用飞机出口，加速军贸业务发展。
- 商发业务：公司充分运用军用航空动力与民用航空动力“技术同根、产品同源、结构相似、工艺相近”的产业优势，成为国产商用航空发动机主要配套商，深度参与长江系列商用航空发动机核心单元体、零部件研制与生产。
- 燃机业务：子公司南方公司航改型 DR5B 燃机已完成首台样机起动试验；DR15 工业燃机正在厂内开展热电联供示范运行；航改型 DR30 燃气轮机已向用户交付 20 余台产品；DR30B、DR40 燃机完成功能性能试验；DR40B、DR40C、DR40E 燃机正在开展方案设计工作；公司本部生产的 QD280 已实现工程化应用。
股票信息
- 行业：航空装备II
- 前次评级：买入
- 收盘价：37.90元（2026年08月28日）
- 总市值：101,026.02百万元
- 总股本：2,665.59百万股
- 自由流通股：99.98%
- 30日日均成交量：29.85百万股
估值比率
| 估值比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| P/E | 117.4 | 159.3 | 169.2 | 112.5 | 78.6 |
| P/B | 2.5 | 2.5 | 2.5 | 2.5 | 2.4 |
| EV/EBITDA | 33.7 | 35.4 | 29.2 | 24.2 | 20.6 |
分析师信息
- 分析师：乾亮、方晓舟
- 执业证书编号：S0680522120001、S0680523060003
- 邮箱：qianliang@gszq.com、fangxiaozhou@gszq.com
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投资评级说明
- 股票评级：买入（相对同期基准指数涨幅在15%以上）
- 行业评级：增持（相对同期基准指数涨幅在10%以上）
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