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盛通股份（002599）分析总结

核心内容概览

盛通股份是一家以出版综合服务为主，同时积极推进教育培训业务的公司。2018年11月27日，公司股价为9.77元，12个月内A股价格区间为9.22-13.01元。公司总股本为324.68百万股，无限售A股占总股本的58.93%，流通市值为18.69亿元。每股净资产为4.82元，市净率（PBR）为2.03倍。

主要观点

1. 国企入股，协同发展

• 时代出版入股：大股东贾则平将2247.30万股股份（占总股本6.92%）转让给时代出版，后者成为持股5%以上的股东。
• 时代出版背景：时代出版为安徽出版集团控股的企业，2018年1-9月实现营收44.62亿元，净利润2.38亿元。
• 协同效应：盛通股份与时代出版同属出版行业，且均延伸至教育领域，未来有望在业务、资源、渠道等方面产生协同效应。
• 转让价格与补偿机制：转让价格为8.55元/股，较当日收盘价折价约12%，总价款约1.92亿元。贾则平承诺若交易完成12个月后股价低于9.41元/股，将进行差额补偿或回购股份。

2. 教育业务稳步推进，出版业务盈利提升

• 业绩表现：2018年1-9月，公司实现营收13.68亿元，同比增长45.56%；归属净利润7229万元，同比增长41.19%。
• 教育业务发展：乐博教育C端业务发展迅速，全国共有98家直营店、218家加盟店，学员人数达6万余名，上半年实现营收8781万元，净利润879万元，同比增长22%和34%。
• B端业务拓展：公司控股中鸣数码，借助其全国中小学渠道推动2B业务发展。
• 未来规划：拟进行定增建设智能印刷生产中心和少儿综合素质学习与发展中心，已获证监会受理。

3. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2018-2020年公司归属净利润分别为1.33/1.78/2.12亿元，对应EPS为0.41/0.55/0.65元/股。
• PE估值：对应PE分别为24/18/15倍（按2018年11月27日收盘价计算）。
• 投资建议：维持“增持”评级，预计股价表现将强于沪深300指数20%以上。

关键信息

收入结构（2018H1）

• 出版综合服务：占比89.68%
• 教育培训：占比10.32%

财务数据（2017A-2020E）

财务比率分析（2017A-2020E）

风险提示

• 出版业务增速放缓
• 教育招生人数放缓或下降
• 办学许可证资质风险
• 外延收购不及预期

投资评级说明

• 股票投资评级：增持（股价表现将强于基准指数20%以上）
• 行业投资评级：未提及
• 评级体系：相对评级体系，基于公司基本面及估值预期

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