20220714-安信证券-泰和新材-002254.SZ-氨纶价格基本见底_芳纶产能快速扩张_4页_355kb

泰和新材 (002254.SZ) 总结

核心内容概述

泰和新材（002254.SZ）在2022年7月14日发布的报告中，分析了其氨纶和芳纶业务的市场状况、财务表现及未来发展前景。整体来看，公司正经历业务调整与产能扩张的关键阶段，同时面临一定的市场压力与财务挑战。

氨纶业务分析

• 价格与利润：

  • 氨纶40D价格自2020年底2.8万元/吨上涨至2021年三季度的8万元/吨，随后在2021年四季度大幅回落至3.78万元/吨，跌幅达53%。
  • 行业毛利润由2020年的微利上涨至2021年最高近2.4万元/吨，后降至目前-4000元/吨左右的历史底部。
  • 2022年氨纶景气大幅走低，主要受新增产能释放、下游终端开机率低及出口缩减影响，供需关系缓解，库存累积至高位。

• 产能调整与成本优化：

  • 烟台基地的氨纶老产能正逐步搬迁至宁夏基地，预计成本可下降2000-3000元/吨。
  • 公司正在烟台基地建设1.5万吨差别化氨纶，该产品利润水平高于普通氨纶。

• 未来展望：

  • 随着疫情逐步控制，下游需求或有向好趋势，氨纶盈利水平有望在低位企稳。

芳纶业务分析

• 产能与市场地位：

  • 2021年全球芳纶名义产能约12-13万吨，同比增长10%，全球总需求约10-11万吨，同比增长20%。
  • 公司名义总产能1.5万吨，位居全球第三。

• 产品布局：

  • 间位芳纶：重点保障防护等高端领域的供应。
  • 对位芳纶：以室外光缆、复合材料等领域为重点，2022年1500吨对位芳纶技改已投产。
  • 新兴领域：公司正拓展智能纤维、芳纶涂覆隔膜、绿色印染、生物质纤维等业务，打造新的增长点。

• 产能扩张计划：

  • 2021年公司发布非公开发行A股股票预案，计划募集不超过30亿元用于多个芳纶项目。
  • 预计到2025年，公司间位芳纶与对位芳纶产能将分别提升至2万吨以上，进入快速扩张期。

投资建议与估值

• 盈利预测：

  • 预计公司2022-2024年净利润分别为6.3亿元、8.8亿元、11.5亿元。

• 估值指标：

  • 2022年PE为17倍，2023年PE为12倍，2024年PE为9倍。
  • 2022年PB为2.6倍，2023年PB为2.6倍，2024年PB为2.4倍。
  • 净利润率从2020年的10.7%增长至2021年的21.9%，预计2024年将达16.1%。

• 投资评级：

  • 维持“买入-A”评级，6个月目标价为20元。

风险提示

• 原料及产品价格波动风险。
• 产能建设进度不及预期风险。

财务数据概览

估值指标概览

财务健康度

• 资产负债率：从2020年的37.3%上升至2021年的44.0%，后降至2022年的29.4%。
• 流动比率：从2020年的2.41下降至2021年的2.31，再降至2022年的1.45。
• 速动比率：从2020年的2.10下降至2021年的1.93，2022年降至1.01。
• 利息保障倍数：从17.85上升至44.89，显示偿债能力增强。

股价表现与交易数据

• 股价（2022-07-14）：15.94元。
• 12个月价格区间：12.04元至23.62元。
• 总市值（百万元）：10,662.87。
• 流通市值（百万元）：6,647.92。
• 总股本（百万股）：684.39。
• 流通股本（百万股）：426.70。

分析师信息

• 张汪强：分析师，SAC执业证书编号：S1450517070003，联系方式：zhangwq1@essence.com.cn，电话：010-83321072。
• 乔璐：分析师，SAC执业证书编号：S1450518100001，联系方式：qiaolu@essence.com.cn。

投资建议

• 投资评级：买入-A。
• 6个月目标价：20元。
• 预期收益：公司未来6-12个月的投资收益率预计领先沪深300指数15%以上。

风险提示

• 原料及产品价格波动风险。
• 产能建设进度不及预期风险。