20131022-国融证券-食品饮料行业_三季报考验在即_白酒忧虑食品喜人_13页_1mb

食品饮料行业总结

核心内容

食品饮料行业在2013年10月表现出较强的抗跌性，成为市场调整中的避风港。整体行业指数涨幅显著，其中白酒板块虽然短期表现不佳，但中长期仍被看好。行业重点公司包括三全食品、中炬高新、加加食品、好想你等，均被给予不同程度的投资推荐。

主要观点

• 市场表现：食品饮料行业指数在近一周、近一月、近三月分别上涨3.94%、10.88%、13.87%，大幅领先沪深300指数，成为市场中的强势板块。
• 子行业表现：啤酒、乳业、软饮料、调味发酵品和白酒子行业均出现上涨，其中啤酒涨幅最大，达7.64%。
• 估值提升：食品饮料板块的PE估值持续上升，整体市盈率16.9倍，较沪深300溢价79.03%。其中，食品加工制造板块市盈率高达38.96倍，溢价率创新高。
• 白酒行业现状：白酒板块三季报普遍不振，部分三线酒企出现季度亏损，整体复苏仍需时间。茅台、五粮液等一线白酒企业虽业绩稳定，但面临经销商库存压力和价格体系混乱的问题。
• 中长期看好：中炬高新、三全食品、加加食品和好想你等公司因经营状况良好、营销改革成效显著，被持续推荐。
• 行业趋势：白酒行业正经历库存消化和价格体系调整，而“小酒”市场因消费习惯改变和渠道多元化，正成为新的增长点。

关键信息

市场回顾

• 食品饮料行业指数上周上涨1.96%，涨幅领先沪深300指数3.67个百分点。
• 从年初至今，食品饮料指数上涨1.48%，跑赢大盘5.32个百分点。
• 各子行业普遍上涨，啤酒、乳业、软饮料、调味发酵品和白酒涨幅居前。

行业动态

• 秋糖会冷清：白酒企业面临库存高企问题，经销商资金紧张，招商困难。
• 库存消化：茅台、郎酒、五粮液等企业正努力消化库存，预计需1-2年时间。
• “小酒”市场崛起：小瓶装白酒（小酒）市场快速增长，未来有望超越五粮液销量，成为新的行业巨头。
• 政策影响：商务部出台《酒类行业流通服务规范》，旨在规范行业乱象。

上市公司公告及点评

• 燕京啤酒：前三季度收入增长5.73%，净利润增长10.10%，但扣除非经常性损益后净利润下降3.25%。
• 沱牌舍得：业绩下滑严重，第三季度收入和净利润分别下降20.98%和130.28%。
• 惠泉啤酒：净利润增长164.09%，表现亮眼。
• 贵州茅台：三季报业绩好于预期，但四季度和明年的增长动力不足。

估值一览

• 白酒板块整体市盈率较沪深300溢价-4.87%，但部分公司如水井坊、酒鬼酒估值偏高。
• 食品饮料板块中，三全食品、中炬高新、加加食品和好想你估值较低，具有投资价值。
• 乳业板块整体估值偏高，但伊利股份、贝因美等公司表现稳定。

风险提示

1. 食品安全问题可能对股价和业绩造成冲击；
2. 宏观经济减速可能导致消费能力下降；
3. 政府可能出台不利于白酒消费的政策；
4. 行业竞争加剧，成本上升可能影响盈利；
5. 市场风格转换可能对防御性板块如食品饮料造成负面影响。

投资建议

• 短期：白酒板块仍面临三季报考验，建议保持谨慎。
• 中长期：看好乳业、速冻食品、酱油等大众消费行业，推荐中炬高新、三全食品、加加食品和好想你。

联系方式

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